บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BETAGRO (BTG TB)
รอการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์
-
ผู้บริหารให้วิวการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์ใน 2H26 รวมถึงมองราคาข้าวโพดจะปรับลงหลังผลผลิตฤดูกาลใหม่ออกมา
-
เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกำลังซื้อในประเทศ จึงคงประมาณการกำไรตามเดิม
-
คงเป้าที่ 23 บาท แนะนำ ถือ รอการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์อีกครั้ง
กำไร 1Q26 ตามคาด
กำไรสุทธิ 1Q26 เท่ากับ 1.03 พันลบ. (-2.3% q-q, -47.2% y-y) หากไม่รวม FX gain 91 ลบ., Bio gain 9 ลบ. และ Derivative loss 28 ลบ. จะมีกำไรปกติ 942 ลบ. (+1.3% q-q, -48.2% y-y) ใกล้เคียงคาด รายได้รวม -5.2% q-q, -6.4% y-y โดยลดลงทุกธุรกิจ ยกเว้น Pet Food ที่โตได้ 22.0% y-y (แต่ -4.8% q-q) ขณะที่ธุรกิจ Thailand Food ปรับลงตามราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวลง ส่วนการส่งออกลดลงที่ญี่ปุ่น และจีน ขณะที่ยุโรปดี อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงมาอยู่ที่ 14.9% จาก 17.7% ใน 1Q25 และใกล้เคียง 15.0% ใน 4Q25 มาจากราคาขายที่ปรับลง ค่าใช้จ่ายคุมได้ดี โดยมี SG&A to sales ทรงตัวที่ 10.8% (vs. 10.9% ใน 4Q25 และ 10.3% ใน 1Q25)
ผู้บริหารให้ภาพเชิงบวกต่อราคาเนื้อสัตว์ 2H26
บริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 โต 7-10% y-y (1Q26 -6.4% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้น 0.3-0.6% เป็น 17.2%-17.5% (1Q26 ทำได้ 14.9%) โดยมองราคาเนื้อสัตว์อ่อนตัวลงช่วงนี้เป็นปัจจัยชั่วคราว มาจากโรคระบาดในไก่และหมูในบางพื้นที่ ทำให้มีการระบาย supply ออกมาช่วงสั้น และให้วิวว่าจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H26 ตามต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น กอปรกับหลังจากนี้น่าจะขึ้นอยู่กับ demand เป็นหลัก ส่วนไก่ส่งออกจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 2Q-3Q26 โดยตลาดยุโรปยังแข็งแรง ปัจจุบันเหลือ 5 โรงงานไก่ที่สามารถส่งออกไปจีนได้ (1 โรงงานของ BTG) ที่เหลืออีก 17 โรงถูกแบน แต่มอง ผลกระทบต่อประเทศจำกัด เพราะสัดส่วนส่งออกไปจีนน้อย ผบห.มองว่าตลาดอื่นน่าจะทดแทนได้หมด
แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจดีกว่าที่เคยคาด
ต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นช่วงนี้ โดยเฉพาะ ข้าวโพด ผบห.มองเป็นการปรับขึ้นชั่วคราวเช่นกัน เพราะช่วงต้นปีมีปัญหาการนำเข้าข้าวโพดจากพม่า ทำให้ supply ในประเทศตึงตัว คาดว่าราคาจะลดลงเมื่อผลผลิตฤดูกาลใหม่ทยอยออกมาในช่วง ส.ค. สิ่งที่ดีคือ บริษัทได้บริหารจัดการ portfolio สินค้า เน้นสินค้าที่มี value added และบริหารจัดการต้นทุน โดยให้วิวว่า แม้ราคาเนื้อสัตว์จะอ่อนตัวลง แต่ยังคาดว่าจะมีรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง ถือว่าดีกว่ามุมมองของเรา
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ไว้ที่ 3.73 พันลบ. (-43.3% y-y) โดยกำไร 1Q26 คิดเป็น 25.2% ของประมาณการทั้งปี และคงราคาเป้าหมายที่ 23 บาท (อิง PE เดิม 12x) ทั้งนี้เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกำลังซื้อในประเทศ ขณะที่ระยะสั้น ราคาหุ้นยังขาด catalyst หลังราคาเนื้อสัตว์ปรับลดลง จึงยังแนะนำ ถือ เพื่อรอสัญญาณการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์อีกครั้ง
