บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรสุทธิใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้
Event
ผลประกอบการ 1Q69
Impact
ผลประกอบการ 1Q69 เป็นไปตามเราคาด
BDMS รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 4.06 พันล้านบาท (-6.5% YoY แต่ +10.3% QoQ) ใกล้เคียงเราคาด ทั้งนี้ ผลการดำเนินงาน 1Q69 ชะลอตัว YoY เนื่องจากการส่วนของผู้ป่วยในประเทศชะลอตัวลงตามทิศทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและฐาน 1Q68 สูงจากผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ ขณะที่การเติบโตของไรสุทธิ QoQ ได้แรงหนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เติบโตขึ้นโดยที่กำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 25.2% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเรา แต่หากตัดรายการพิเศษต่าง ๆ ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.02 พันล้านบาท (-6.5% YoY และ -0.3% QoQ) ในช่วง 1Q69 บริษัทได้รับรู้รายได้จากการดำเนินงานโรงพยาบาลรวมที่ 2.71 หมื่นล้านบาท (+0.3% YoY แต่ -1.0% QoQ) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) ที่ 33.1% (เทียบกับ 34.6% ใน 1Q68 และ 32.7% ใน 4Q68) ขณะที่สัดส่วน SG&A/รายได้อยู่ที่ 19.1% (เทียบกับ 19.0% ใน 1Q68 และ 21.7% ใน 4Q68) ในด้านโครงสร้างผู้ป่วยเป็นป่วยชาวไทย 69% และผู้ป่วยต่างชาติ 31% ขณะที่สัดส่วนผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยในอยู่ที่ 49% และ 51% ตามลำดับ
คงประมาณการกำไรปี 2569F และปี 2570F
เราคาดว่า BDMS มีแนวโน้มผลการดำเนินงาน 2Q69F อาจอ่อนตัวเล็กน้อย YoY และ QoQ หากพิจารณาจากผลประกอบการ 1Q69 แล้ว เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F และปี 2570F ที่ 1.61 หมื่นล้านบาท (+1.7% YoY) และ 1.77 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY) ตามลำดับ ซึ่งยังถูกกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้นทั้งปี 2569F และปี 2570F นอกจากนี้ เราคาดกำไร 2H69F น่าจะดีกว่า 1H69F หากสงครามตะวันออกกลางจบเร็ว ผู้ป่วยมากขึ้นช่วงฤดูฝน และความขัดแย้งระหว่างไทยกับกัมพูชาคลี่คลาย
Valuation and action
เรายังคงชอบ BDMS จากความแข็งแกร่งของแพลตฟอร์มโรงพยาบาลที่มีการกระจายความเสี่ยงที่ดีผ่านแบรนด์ที่หลากหลาย อีกทั้ง BDMS ยังเป็นกลุ่มเครือโรงพยาบาลเอกชนรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 22.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 1.0%)
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
