บล.ทรีนีตี้:
เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ – KCE
1Q26-2Q26 Bottom out 3Q26 จ่อฟื้นตัวเด่น หลังปรับราคาขายชดเชยต้นทุน หนุน Margin กลับมาขยายตัว
Result review
KCE รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 234 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 123 ล้านบาทใน 4Q25 และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.9% YoY โดยมีรายได้รวม 3,218 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.5% QoQ แต่ลดลง 6.0% YoY ขณะที่รายได้จากการขายอยู่ที่ 3,107 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.8% QoQ แต่ลดลง 6.5% YoY หากพิจารณาในรูปดอลลาร์สหรัฐ รายได้อยู่ที่ 98.8 ล้านเหรียญฯ เพิ่มขึ้น 4.7% QoQ และใกล้เคียงกับปีก่อน สะท้อนว่า demand เริ่มดีขึ้นจากไตรมาสก่อน แต่ตัวเลขเงินบาททั่งยังถูกกดดันจากค่าเงิน ทั้งนี้ Gross margin อยู่ที่ 17.7% ลดลงจาก 18.5% ใน 4Q25 แต่สูงกว่า 17.4% ใน 1Q25 เล็กน้อย แม้บริษัทเริ่มรับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นแล้ว ขณะที่ SG&A ลดลงเหลือ 373 ล้านบาท ลดลง 11.8% QoQ และ 9.0% YoY ช่วยพยุงกำไรสุทธิในไตรมาส
สรุป Analyst Meeting
ประเด็นสำคัญจาก Analyst Call คือ KCE เผชิญแรงกดดันต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นหลายรายการ โดยเฉพาะ copper, copper foil, copper anode, fiberglass, laminate และ gold ซึ่งต้นทุนบางส่วนเริ่มสะท้อนเข้ามาแล้วใน 1Q26 โดยบริษัทระบุว่า laminate จาก supplier ภายนอกมีการปรับขึ้นราคาหลายรอบ รวมแล้วราว 40-45% ขณะที่ KCE ซื้อ laminate จาก TLM ซึ่งเป็นบริษัทในกลุ่มราว 70-75% ของการใช้ทั้งหมด ทำให้สามารถควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคู่แข่งบางรายที่ต้องซื้อจากภายนอกทั้งหมด อย่างไรก็ตาม TLM เองยังเผชิญข้อจำกัดด้าน supply ของ fiberglass เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมโดยรวม ทำให้การเพิ่ม allocation จาก TLM ในระยะสั้นยังทำได้จำกัด
สำหรับแนวโน้ม 2Q26 บริษัทคาดรายได้ในรูปดอลลาร์มีโอกาสเติบโต มากกว่า 5% QoQ จาก backlog ที่ไหลมาจาก 1Q26 ราว 5 ล้านเหรียญฯ โดยส่วนใหญ่เป็นงาน HDI ซึ่งใน 1Q26 ยังผลิตได้ไม่เต็มที่ แต่คาดว่า 2Q26 จะผลิตได้ราบรื่นขึ้น อย่างไรก็ตาม Gross margin ใน 2Q26 คาดยังใกล้เคียง 1Q26 เนื่องจาก cost saving ที่บริษัทดำเนินการต่อเนื่องจะช่วย offset ต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น แต่ยังไม่ได้รับผลบวกจากการปรับขึ้นราคาขายเต็มที่ โดยบริษัทได้เริ่มส่งหนังสือขอปรับราคากับลูกค้าแล้ว และคาดว่าจะเริ่มเห็นผลบางส่วนในเดือนมิถุนายน-กรกฎาคม ก่อนจะสะท้อนชัดขึ้นใน 3Q26 โดยคาดว่าลูกค้า 70-80% จะเริ่ม effective ภายใน 3Q26
ไตรมาส 3 คาดกำไรฟื้นตัวแรงหลังปรับราคา
สำหรับแนวโน้ม 3Q26 คาดผลการดำเนินงานมีโอกาสฟื้นตัวเด่นจากการทยอยปรับขึ้นราคาขายกับลูกค้า หลังบริษัทเริ่มส่งหนังสือขอปรับราคาไปแล้วในช่วง 2Q26 โดย Management คาดว่าการปรับราคาจะเริ่มมีผลบางส่วนตั้งแต่เดือนมิถุนายน-กรกฎาคม และจะสะท้อนชัดเจนมากขึ้นใน 3Q26 ซึ่งคาดว่าลูกค้าราว 70-80% จะเริ่มมีราคาใหม่ในไตรมาสดังกล่าว ปัจจัยนี้จะช่วยชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นแรง โดยเฉพาะ laminate, copper และ fiberglass ขณะเดียวกันหาก volume ยังทรงตัวหรือเติบโตต่อเนื่องจาก backlog และงาน HDI ที่ผลิตได้ดีขึ้น รายได้และ Gross margin ใน 3Q26 มีโอกาสปรับตัวดีขึ้นชัดเจนเมื่อเทียบกับ 2Q26
ความเห็น
เรามองผลประกอบการ 1Q26 ของ KCE เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว QoQ จากยอดขายดอลลาร์ที่ดีขึ้นและการควบคุม SG&A แต่ 2Q26 อาจยังเป็นช่วงเปลี่ยนผ่าน เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงยังคงกดดัน margin ขณะที่การปรับราคาขายยังสะท้อนได้ไม่เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตามเรามองว่า 3Q26 จะเป็นจุดฟื้นตัวเด่น จากการปรับราคาขายที่เริ่มมีผลกับลูกค้าส่วนใหญ่ ทำให้ margin มีโอกาสขยายตัว ขณะที่ยอดขายยังได้แรงหนุนจาก backlog และการผลิต HDI ที่ดีขึ้น นอกจากนี้ การมี TLM ในกลุ่มยังช่วยลดแรงกระแทกด้านต้นทุนและ supply allocation เมื่อเทียบกับคู่แข่ง ทำให้ KCE มีโอกาสเห็น earnings recovery ชัดเจนขึ้นในครึ่งหลังของปี
