บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
STARFLEX (SFLEX TB)
THAILAND / PACKAGING
1Q26 results at first glance
กำไร 1Q26 ดีกว่าคาด 5% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด
Highlights
-
SFLEX ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 61.7 ล้านบาท (-0.8% q-q, -5.3% y-y) ดีกว่าเราคาด 5% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด
-
แม้กำไรจะลดลงทั้ง q-q, y-y แต่กำไรในระดับดังกล่าวใกล้เคียงกับในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมาที่อยู่ในช่วง 60-65 ล้านบาท จึงถือว่าผลประกอบการใน 1Q26 ยังประคองตัวได้ดีท่ามกลาง low season และต้นทุนค่าขนส่งที่เริ่มขยับขึ้นในเดือน มี.ค. ช่วงสงครามตะวันออกกลาง
-
รายได้ค่อนข้างทรงตัว 490.8 ล้านบาท (-0.4% q-q, -0.2% y-y) แต่อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 25.8% สูงสุดในรอบ 6 ไตรมาสที่อยู่ในช่วง 23.7-24.5% เป็นผลจากความสามารถในการบริหารต้นทุน
-
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร แม้จะขยับเพิ่มขึ้นแต่ยังใกล้เคียงหลายไตรมาสที่ผ่านมาที่อยู่ในกรอบ 55-58 ล้านบาทต่อไตรมาส ถือว่ายังควบคุมได้อย่างมีประสิทธิภาพในบางไตรมาสที่ค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูงเกิน 60 ล้านบาทต่อไป (2Q25-3Q25) มาจากรายจ่ายบริจาคเครื่องช่วยหายใจและรถพยาบาลตามโครงการส่งเสริมการลงทุนเพื่อสังคมของ BoI ซึ่งทำให้บริษัทได้รับประโยชน์ทางภาษีด้วย
-
ไตรมาสนี้ SFLEX ได้รับส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วม 5.3 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน คาดว่ามาจากผลขาดทุนเพิ่มขึ้นของ บ. สตาร์ยูเนี่ยนแพคเกจจิ้ง (SFLEX ถือหุ้น 50%) เพราะเพิ่งเริ่มดำเนินการผลิต ขณะที่ Starprint Vietnam ยังมีกำไรที่ดี
Outlook
-
กำไรสุทธิ 1Q26 คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี แม้อัตรากำไรขั้นต้น 1Q26 จะสูงกว่าคาดแต่เราเชื่อว่าไม่น่าสูงต่อเนื่องในไตรมาสถัดๆไป แนวโน้ม 2Q26 จะเริ่มเห็นผลกระทบของสงคราม แต่เราเชื่อว่าบริษัทสามารถปรับขึ้นราคาขายให้สะท้อนต้นทุนได้เป็นส่วนใหญ่ เราจึงคงประมาณการและราคาเป้าหมาย 3.70 บาท (อิง 2026E P/E 12x)
-
หลังจากบริษัทตัดหุ้นซื้อคืนไปแล้ว 28.2 ล้านหุ้นเมื่อวันที่ 11 พ.ค. 2026 บริษัทเริ่มโครงการซื้อหุ้นคืนอีกครั้ง โดยมีวงเงินไม่เกิน 45.0 ล้านบาท ซื้อหุ้นไม่เกิน 16.0 ล้านหุ้น (2.0% ของทุนชำระแล้ว) ระยะเวลาตั้งแต่ 18 พ.ค.-17 พ.ย. 2026
