บล.พาย:
ICHI: Ichitan Group PCL
แรงกดดันด้านต้นทุนกำลังทยอยเข้ามา
รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 287 ล้านบาท (+17%YoY) หลังตัดรายการเงินบริจาค รพ. 8.8 ล้านบาทจะมีกำไรปกติ 278 ล้านบาท (+13%YoY, +7%QoQ) หนุนจากยอดขายน้ำด่างที่เติบโตดี เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท รับปันผลที่ระดับ 7%-8% เราคาดว่า ICHI จะเผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนจากราคาเม็ดพลาสติกที่สูงขึ้นในช่วง 2Q26 แต่ในแง่ยอดขายคาดว่ายังโตได้โดยมีปัจจัยหนุนจากสินค้าใหม่ เทศกาลฟุตบอลโลก และฐานต่ำจากการลดสต็อกในปีก่อน ทำให้กำไร 2Q26 ยังมีแนวโน้มต่อเนื่อง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
กำไร 1Q26 เติบโต YoY และ QoQ
-
กำไรปกติ 1Q26 ที่ 278 ล้านบาท (+13%YoY, +7%QoQ) หนุนจากยอดขายชาพร้อมดื่มที่ฟื้นตัว YoY จากฐานต่ำจากการลดสต็อก และลดลงเล็กน้อยจาก 4Q25, ยอดขายน้ำด่างที่ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ในแง่ของอัตราการทำกำไรดีขึ้น 80 bps เป็น 14.9% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 50 bps YoY เป็น 24.1% แม้ว่าปริมาณการผลิตที่ลดลงเหลือ 55% ใน 1Q26 จาก 58% ใน 4Q25 และ 64% ใน 1Q25 ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น 70 bps YoY เป็น 7.6%
-
กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรปี 2026
แรงกดดันด้านต้นทุนกำลังทยอยเข้ามาใน 2Q26
ราคา PET resin ในตลาดปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 1,260 US$/ton ในเดือน มี.ค. 2026 และยืนสูงต่อเนื่องในเดือน เม.ย. 2026 ซึ่งหากเทียบกับรอบสงครามรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 ราคาเม็ดพลาสติกก็ปรับตัวสูงขึ้นในลักษณะคล้ายคลึงกันและใช้เวลา 8-9 เดือนในการกลับสู่ภาวะปกติที่ราว 800-900 US$/ton ดังนั้น ICHI ที่มีต้นทุนบรรจุภัณฑ์ 36% เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ซึ่งทำจากเม็ดพลาสติกผันแปรตามราคาน้ำมัน และบริษัทยังมีต้นทุนพลังงานอีกราว 5% ดังนั้นในช่วง 2Q26 บริษัทจะต้องรับรู้ต้นทุนเม็ดพลาสติกที่สูงขึ้น และเป็นการส่งคำสั่งซื้อเดือนต่อเดือนไม่มีการล็อคราคา เราประเมินผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น 90 bps YoY ในปี 2026
แนวโน้ม 2Q26 โต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลท่ามกลางความท้าทาย
เราคาดกำไร 2Q26 เติบโตต่อเนื่อง QoQ เราคาดว่ายอดขายกลุ่มชาจะประคองตัวได้ YoY ใน 2Q26 จากฐานต่ำจากการลดสต็อกเพื่อจำกัดการขายสินค้าในช่องทาง Super Hypermarket ที่จะเป็นฐานใหม่ตั้งแต่เดือน เม.ย. 2026 รวมถึงการออกสินค้าใหม่ ขณะที่ยอดขายน้ำด่างจะช่วยผลักดันยอดขายและชดเชยกับรายได้ OEM ที่มีแนวโน้มชะลอตัว เนื่องจากตลาดน้ำมะพร้าวชะลอตัว สอดคล้องกับอัตราการใช้กำลังการผลิตโดยรวมของบริษัทที่ลดลงใน 1Q26
แนะนำ “ถือ” รับปันผล ตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมยังฟื้นตัวช้า
มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple 14xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
