บล.พาย:

SAPPE: SAPPE PCL

กำไร 1Q26 ลดลง YoY เป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกัน

รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 183 ล้านบาท (-18%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 182 ล้านบาท (-18%YoY, +54%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่า BB consensus คาด 12% เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท แนะรอดูทิศทางการฟื้นตัวของยอดขายในช่วง 2Q26-3Q26 ประกอบกับสถานการณ์ราคาพลังงานซึ่งมีผลต่อต้นทุนเม็ดพลาสติก โดยเรายังคงมุมมองอนุรักษ์นิยมและคาดว่าเครื่องดื่มใน Functional drink ทั้งโลกจะเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคในปี 2026 โดยสมมติฐานยอดขายปี 2026 ฟื้นตัว 5% YoY ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 15%

ผลประกอบการ 1Q26 ยังไม่สดใส

  • กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026

  • ยอดขาย 1Q26 ที่ 1.3 พันล้านบาท (+13%YoY, +7%QoQ) หนุนจากยอดขายต่างประเทศที่ 938 ล้านบาท (+26%YoY) จากยอดขายในทวีปเอเชียที่เพิ่มขึ้น 10% YoY โดยตลาดสำคัญๆอย่างประเทศเกาหลีใต้ที่เจอกับการแข่งขันที่สูงขึ้นและประเทศอินโดนีเซียที่มีประเด็นเฉพาะตัวเรื่องตัวแทนจำหน่ายก็ทำได้ตามผ่านบริษัท และยอดขายในทวีปยุโรปที่ฟื้นตัวเด่น 50% YoY จากฐานต่ำ, และยอดขายในอเมริกาที่กลับเข้าสู่ภาวะปกติ ขณะที่ยอดขายในตลาดตะวันออกกลางชะลอตัวตามสถานการณ์ความไม่สงบ ส่วนยอดขายตลาดในประเทศ 354 ล้านบาท (-11%YoY) มาจากการปรับตัวลดลงของราคามะพร้าว ส่งผลให้มูลค่าการขายของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องลดลง 17% แม้ว่าปริมาณการขายจะยังเติบโต 1% YoY

  • อัตรากำไรขั้นต้นงวด 1Q26 ลดลง 30 bps YoY จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจาก 33-34 บาท/ดอลลาร์ เป็น 32-33 บาท/ดอลลาร์

  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารใน 1Q26 เพิ่มขึ้น 430 bps YoY เป็น 29.5% โดยมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายที่ 20.3% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนที่อยู่ในช่วง Low season

คาดแนวโน้ม 2Q26 เผชิญแรงกดดันด้านต้นทุน

  • ราคา PET resin ในตลาดปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 1,260 US$/ton ในเดือน มี.ค. 2026 และยืนสูงต่อเนื่องในเดือน เม.ย. 2026 ซึ่งหากเทียบกับรอบสงครามรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 ราคาเม็ดพลาสติกก็ปรับตัวสูงขึ้นในลักษณะคล้ายคลึงกันและใช้เวลา 8-9 เดือนในการกลับสู่ภาวะปกติที่ราว 800-900 US$/ton ตามกราฟหน้าที 4 ดังนั้น SAPPE ที่มีต้นทุนเม็ดพลาสติก PET resin สัดส่วนราว 30%-35% ของต้นทุนขาย อาจจะได้รับผลกระทบระยะสั้น ขณะที่แผนของบริษัทคือการปรับขึ้นราคาขายสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุนซึ่งอาจต้องใช้เวลา 3-6 เดือน

  • SAPPE จะแถลงผลประกอบการในวันที่ 27 พ.ค. 2026 (OPPDAY)

รอสุ่นฟื้นตัวท่ามกลางความท้าทาย

มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple 14xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน