บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 1Q69
Impact
กำไร 1Q69 อ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด
SISB รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 216 ล้านบาท (-9.3% YoY และ -3.2% QoQ) คิดเป็น 22.9% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา โดยที่กำไรออกมาใกล้เคียงเราคาด แต่ดีกว่า market consensus คาดเล็กน้อย การที่กำไรอ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ หลัก ๆ จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และจำนวนนักเรียนที่ลดลงเล็กน้อย โดยในไตรมาสนี้จำนวนนักเรียนลดลงอยู่ที่ 4,599 คน (-0.2% YoY แต่ +0.1% QoQ) จากจำนวนนักเรียนที่ลดลงในสาขาประชาอุทิศ และระยองท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ด้านรายได้จากค่าเล่าเรียน ค่าบริการ และอุปกรณ์การศึกษาอยู่ที่ 626 ล้านบาท (+0.3% YoY แต่ -3.8% QoQ) โดยการปรับขึ้นค่าเล่าเรียนปีการศึกษาใหม่เดือนสิงหาคม 2568 ส่งผลบวกต่อรายได้ YoY แต่รายได้ยังลดลง QoQ จากกิจกรรมหลังเลิกเรียนที่น้อยลงตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว สำหรับสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/revenues ดีขึ้นที่ 19.9% (จาก 19.4% ใน 1Q68 และ 16.6% ใน 4Q68) โดยบริษัทยังคงบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อรักษาระดับผลประกอบการ
มุมมองระยะยาวระมัดระวังมากขึ้น
มองไปข้างหน้า เราคาดว่ากำไร 2Q69F จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ เพราะยังไม่มี catalyst ใหม่ ๆ เพื่อให้กำไรเติบโตจนกว่าจะเข้าสู่ปีการศึกษาใหม่ใน 3Q69 ด้วยเหตุที่แนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มโรงเรียนนานาชาติ เรายังคงมุมมองว่า SISB จะไม่มีการปรับขึ้นค่าเล่าเรียนตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป นอกจากนี้ เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F ตามเดิม
Valuation & action
เรายังคงมุมมองเดิมว่า SISB จำนวนนักเรียนจะไม่เติบโตตั้งแต่ปี 2575F เป็นต้นไป เพราะจำนวนนักเรียนใหม่จะถูกทดแทนด้วยนักเรียนที่จบการศึกษาออกไป ดังนั้น เราจึงคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 11.00 บาท (WACC ที่ 11% และ TG ที่ 0% ตั้งแต่ปี 2575F) และให้คำแนะนำ “ถือ” SISB
Risks
โรคระบาด เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาดและเกิดความขัดแย้งทางการเมือง
