บล.เอเซีย พลัส:
ICHI กำไร 1Q69 ลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ดีกว่าคาด (Trading)
Flash Points
-
ICHI จะมีกำไรปกติงวด 1Q69 ที่ 287 ล้านบาท (-10% QoQ, +17% YoY) ดีกว่าเราคาด 8% แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด โดยกำไรที่หดตัว QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายลดลงเล็กน้อย 1% QoQ จากยอดส่งออกลดลง ขณะที่ยอดขายในประเทศปรับขึ้นเล็กน้อยจากยอดขายสินค้าน้ำด่างเติบโตดีต่อเนื่อง และ 2) บริษัทกลับมามีภาษีจ่ายที่ 51 ล้านบาท เทียบกับมีรายรับภาษีที่ 57 ล้านบาทใน 4Q68 ซึ่งเป็นผลของสิทธิประโยชน์ทางด้านภาษีจากมาตรการส่งเสริมการลงทุนเพื่อพัฒนาชุมชนและสังคม ซึ่งปัจจัยนี้มีน้ำหนักมากกว่าการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่ปรับสูงขึ้น 0.6% มาอยู่ที่ 24.1%
-
ส่วนกำไรที่เติบโต YoY เป็นผลหลักมาจาก 1) ยอดขายสูงขึ้น 11% YoY จากแรงหนุนตลาดในประเทศ เนื่องยอดขายสินค้าน้ำด่างและเครื่องดื่มชาพร้อมดื่มมียอดขายที่สูงขึ้น 2) มาร์จิ้นสูงขึ้น 0.5% ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากการประหยัดต่อขนาด โดยในไตรมาสนี้ยังไม่มีผลกระทบด้านต้นทุนวัตถุดิบจากสงครามอิหร่าน ซึ่งการปรับขึ้นของยอดขายและมาร์จิ้นช่วยหนุนกำไรได้ แม้ว่าค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายปรับเพิ่มขึ้น 0.7% มาอยู่ที่ 7.6% จากค่าใช้จ่ายขายที่สูงขึ้นเป็นหลัก
Impact Insight
-
เบื้องต้นเราคาดว่ากำไรปกติใน 2Q69 มีแนวโน้มเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากผลของฤดูกาลที่ช่วงฤดูร้อน ยอดส่งออกที่เพิ่มขึ้นและผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (ไทยช่วยไทยพลัส) อย่างไรก็ดี เรามีความกังวลต่อมาร์จิ้นว่าจะถูกกดดันส่วนจากราคาบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น และคาดจะเห็นผลด้านต้นทุนมากขึ้นใน 3Q69
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 1.35 พันล้านบาท (+10% YoY) โดยกำไรในงวด 1Q69 คิดเป็น 21% ของคาดการณ์ทั้งปี เนื่องจากคาดว่ากำไรจะปรับสูงขึ้นใน 2Q69 ที่เป็น high season
-
คงราคาเป้าหมาย 12.40 บาท (อิง PER ที่ระดับ 12.0 เท่า หรือ -1.0S.D) พร้อมทั้งคำแนะนำ “Trading” ถึงแม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะซื้อขายสูงกว่าราคาเป้าหมายของเราแล้ว แต่ ICHI ยังมีความน่าสนใจในแง่ของการจ่ายเงินปันผลที่จูงใจ โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 8.5% สำหรับปี 2569 และ 2570
