บล.เอเซีย พลัส: 

ERW ยืนได้ กลางสงคราม (Buy)

Flash Points

  • กำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 376 ล้านบาท หากไม่รวม Prepayment fee ราว 13 ล้านบาท มีกำไรปกติ 389 ล้านบาท (สัดส่วน 40% ของประมาณการทั้งปี) ตามคาดฝ่ายวิจัยและตลาด เติบโต 13% YoY (ทรงตัว QoQ หน่วงด้วย Low season ของ Hop Inn ในญี่ปุ่น)

  • รายได้รวม 2.2 พันล้านบาท (+ 5% YoY) หนุนโดยธุรกิจโรงแรม แบ่งเป็นกลุ่ม Eco to Lux ที่ 1.7 พันล้านบาท (+4%) โดย RevPar เพิ่มขึ้น 4% จาก Occupancy rate สูงขึ้นเป็น 87% (+ 4 ppt YoY) ขณะที่ ADR ทรงตัว ซึ่งกลุ่ม Luxury มี RevPar เด่นสุด (+11%)

  • Hop Inn มีรายได้ราว 518 ล้านบาท (+11%) จาก Hop Inn ไทย (+21%) ตามการเปิดโรงแรมใหม่ ชดเชย Hop Inn ในต่างประเทศมีผลจากบาทแข็งค่า (สกุลเงินท้องถิ่นยังโต)

  • Operating profit margin ที่ 24.4% (24.7% งวด 1Q68) ด้านดอกเบี้ยจ่ายที่ 140 ล้านบาท ลด 13% ตามวงจรดอกเบี้ย หนุน Norm profit margin มาที่ 17% (1Q68 ที่ 16%)

  • บริษัทฯ คงเป้ารายได้ปีนี้เติบโต 9% แบ่งเป็น Lux to Eco (+7%) และ Hop Inn (+14%) จากแผนเปิดโรงแรมใหม่ปีนี้ ซึ่งล่าสุดเปิด Hop Inn ที่เกาหลีใต้ เมื่อปลาย มี.ค. กระแสตอบรับดีกว่าเป้าหมาย หลัง Occ rate 2QTD ที่ 80% เทียบกับเป้า 60%

Impact Insight

  • ภาวะสงครามที่ยังดำเนินอยู่ในช่วง Low season ทำให้เป้าดูท้าทาย แต่ข้อมูลจากบริษัทฯ พบว่า เม.ย. RevPar โรงแรม Eco to Lux เพิ่ม 4% – 6% YoY จาก Occ rate (ฐานต่ำปีก่อน) และ พ.ค. มีแนวโน้มเดียวกัน ทำให้โดยรวมรายได้ 2QTDยังเพิ่ม YoY

  • สมมติฐานรายได้ฝ่ายวิจัยโต 6% สะท้อนประมาณการยังมีกันชนรองรับ Downside

  • กรณีสงครามยืดเยื้อ ด้วยฐานกำไรฯ 2Q-3Q68 ต่ำ 62 / 76 ล้านบาท ทำให้ผลต่อประมาณการทั้งปีจำกัด ภายใต้ Sensitivity Analysis หาก 50% ของกำไรที่ลดลงในช่วงดังกล่าว จะกระทบเพียง 30 – 35 ล้านบาท หรือราว 3% – 4% ของคาดการณ์กำไรฯ

  • นอกจากนี้หากนำดอกเบี้ยจ่าย 1Q69 มาคำนวณเป็นทั้งปีจะอยู่ที่ 566 ล้านบาท (ยังไม่รวมผลจากการ Prepayment ไปยังเงินกู้ที่มีดอกเบี้ยต่ำกว่า) ดีกว่าสมมติฐานฝ่ายวิจัยที่ 588 ล้านบาท (-5% YoY) เป็นอีกปัจจัยลดทอนแรงกดดันต่อประมาณการ

  • โดยสรุป แม้ความไม่แน่นอนยังสูง แต่คาด Downside risk ทางพื้นฐานอยู่ในระดับจำกัด

Execution

  • แนะนำ ซื้อ ราคาหุ้นปรับลงจากก่อนสงคราม 15% (SET บวก 0.4%) มากกว่าความเสี่ยงต่อประมาณการ ขณะที่กำไรฯ ทยอยไต่ระดับ QoQ ตั้งแต่ 3Q – 4Q ตามฤดูท่องเที่ยวไทย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน