บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BANGKOK CHAIN HOSPITAL (BCH)
1Q26 results at first glance
ผลประกอบการ 1Q26 ลดลงตามคาด มองการฟื้นตัวใน 2H26
Highlights
-
BCH มีกำไรปกติ 1Q26 ที่ 268 ลบ. (+10% q-q, -18% y-y) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยการเติบโต q-q มาจากโมเมนตัมของคนไข้ต่างชาติที่ดีขึ้นและต้นทุนที่ลดลงตามฤดูกาล ขณะที่กำไรที่ลดลง y-y สะท้อนรายได้และมาร์จิ้นที่อ่อนตัวลง
-
รายได้รวมอยู่ที่ 2.91 พัน ลบ. (-2% q-q, ทรงตัว y-y) โดยรายได้จากคนไข้ต่างชาติยังแข็งแกร่ง (สัดส่วน 13%; +11% q-q, ทรงตัว y-y) หนุนโดยคนไข้ตะวันออกกลาง โดยเฉพาะจากกาตาร์และ UAE ขณะที่รายได้จากคนไข้ประกันสังคม (สัดส่วน 36%; +6% q-q, +4% y-y) ยังเติบโตได้ดี อย่างไรก็ตาม รายได้จากคนไข้ชาวไทยที่อ่อนตัวลง (-10% q-q, -3% y-y) ยังคงกดดันผลประกอบการ
-
EBITDA margin อยู่ที่ 22.3% เพิ่มขึ้น 0.5ppt q-q แต่ลดลง 2.7ppt y-y จากต้นทุนพนักงานที่สูงขึ้นและส่วนผสมคนไข้ที่เปลี่ยนแปลง
-
กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ของเรา และมีแนวโน้มเป็นจุดต่ำสุดของปี
Outlook
-
เราคาดว่ากำไร 2Q26 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q แต่ยังลดลง y-y จากแนวโน้มรายได้คนไข้ชาวไทยที่ยังอ่อนตัวตามสภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่คนไข้ต่างชาติและประกันสังคมยังมีแนวโน้มปรับดีขึ้นต่อเนื่อง
-
ใน 2H26 เราคาดว่าจะเริ่มเห็นกำไรปกติฟื้นตัว y-y จากการกลับมาของคนไข้ตะวันออกกลาง และการปรับฐานของรายได้คนไข้กัมพูชา หลังจากกดดันกำไรตั้งแต่ 3Q25 ควบคู่กับการเติบโตต่อเนื่องของรายได้คนไข้ต่างชาติและประกันสังคม
-
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 เติบโต 4% เป็น 1.31 พัน ลบ. และคาดเติบโตต่อเนื่อง 3-4% ในปี 2027-2028 ขณะที่ upside ต่อผลประกอบการ ได้แก่ การรับเงินเหมาจ่ายคงที่เพิ่มเติมจากประกันสังคม และโอกาสได้รับเลือกเป็นโรงพยาบาลรับส่งต่อคนไข้ GOP คูเวต
-
ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 13.60 บาท เทียบเท่า 26x 2026E P/E (-0.5SD) ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 18x 2026E P/E (-1.25SD) และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 5%
