บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CHAROEN POKPHAND FOODS (CPF TB)
รอคอยราคาหมูฟื้นตัวใน 2H26
-
เริ่มมีความกังวลต่อโรคระบาดสายพันธุ์ใหม่ ทำให้ Supply ถูกระบายออกมา และกดราคาหมูไทยใน 2Q26
-
บริษัทให้วิวราคาหมูไทยและจีนกลับมาฟื้นใน 2H26 อาจทันกับต้นทุนวัตถุดิบที่กำลังปรับขึ้น
-
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายที่ 24 บาท
กำไรปกติ 1Q26 ดีกว่าคาด จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นแรงกว่าคาด
กำไรสุทธิ 1Q26 เท่ากับ 4.88 พันลบ. (+349.2% q-q, -43.0% y-y) หากไม่รวม Bio gain 530 ลบ. และ FX gain 28 ลบ. จะมีกำไรปกติ 4.32 พันลบ. (ฟื้นแรงจาก 107 ลบ.ใน 4Q25, -49.6% y-y) ดีกว่าคาด 21% (เราคาดไว้ 3.55 พันลบ.) มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดอยู่ที่ 15.6% (เราคาดไว้ 14.5%) จาก 12.7% ใน 4Q25 แต่ต่ำกว่า 18.5% ใน 1Q25 เพราะปีก่อนฐานสูง อย่างไรก็ตาม รายได้รวม 1Q26 อ่อนตัวลง -2.9% q-q, -5.2% y-y มาจากบาทแข็ง และราคาหมูลดลง สะท้อน demand ไม่สดใส ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมลดลง (-16.0% q-q, -60.3% y-y) เหลือ 1.37 พันลบ. แม้ส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL จะเพิ่มเป็น 3.15 พันลบ. (ถือ 34.5%) แต่ส่วนแบ่งขาดทุนจากหมูจีนเยอะขึ้น
แนวโน้มราคาหมูอาจฟื้นใน 2H26 จาก Supply ลดลงเป็นหลัก
ราคาหมูไทยที่ปรับลงใน 2Q26 มองเป็นชั่วคราว เพราะเกิดจากการระบาย supply จากความกังวลโรคปากเท้าเปื่อย สายพันธุ์ใหม่ (ลูกหมูช็อคหัวใจวาย) อัตราความเสียหายราว 20% (ต่ำกว่า ASF ที่ 30%) ยังไม่มีวัคซีน ปัจจุบันยังไม่มีการระบาดในไทย ขณะที่บริษัทให้วิวแนวโน้มหมูไทยและหมูจีนจะฟื้นตัวใน 2H26 จาก Supply ที่ลดลงเป็นหลัก โดยคาดปริมาณหมูไทยจะลดลงราว 2-3 แสนตัว จากปีก่อน (จากเดิมคาดเพิ่ม 4 แสนตัว) จากผู้เลี้ยงรายย่อยลดแม่พันธุ์ และรายใหญ่นำลูกสุกรมาขายเป็นหมูหัน ขณะที่รัฐบาลจีนขอความร่วมมือผู้เลี้ยงรายใหญ่ลด Supply เป็น 8% (เดิม 5%) และลดขนาดหมูขุนไม่ให้เกิน 125 กก./ตัว คาด Supply จะลดได้ 11-12% ใน 2H26 อาจช่วยให้ราคาหมูกลับมาฟื้นตัวใน 2H26
แต่ราคาวัตถุดิบกำลังปรับขึ้นเช่นกัน
แนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบกำลังปรับขึ้นต่อเนื่องใน 2H26 โดยข้าวโพดอาจขยับไปถึง 12.0-12.5 บาท/กก. ขึ้นจาก 11 บาท เพราะนำเข้าจากพม่าลดลง (ปัญหาเชื้อเพลิงและการขนส่งในพม่า) และกากถั่วเหลืองอาจปรับขึ้นเป็น 16-17 บาท/กก. จาก 14-15 บาท ทั้งนี้ CPF มีล็อกล่วงหน้าไว้ไม่น้อยกว่า 100 วัน อาจเริ่มกระทบในช่วง 2H26 แต่หากราคาเนื้อสัตว์ปรับขึ้นได้ คาดบริษัทจะยังระดับอัตรากำไรขั้นต้นให้ใกล้เคียงเป้าที่ 15-18% (1Q26 ทำได้ 15.6%) นอกจากนี้ ล่าสุดประเทศไทยมีการลงนาม MOU นำเข้าข้าวโพดจาก 4 บริษัทในสหรัฐ (ไม่ต้องแลกกับการนำเข้าหมู) ราว 1 ล้านตัน คาดจะเริ่มนำเข้าได้ช่วงปลายปี และจะมากขึ้นในปี 2027 อาจช่วยให้ราคาข้าวโพดปรับลงในระยะถัดไป
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 24.3% ของประมาณการทั้งปี แม้ราคาเนื้อสัตว์ 2QTD ชะลอตัว แต่คาดกำไร 2Q26 จะฟื้นตัว q-q ได้ จากราคาหมูจีนที่ขยับขึ้นจากปลาย 1Q26 เล็กน้อย น่าจะช่วยให้ธุรกิจหมูจีนมี Bio loss ลดลง หรืออาจพลิกเป็น Bio gain เล็กน้อย และคาดจะฟื้นตัวต่อไปใน 2H26 เมื่อราคาเนื้อสัตว์กลับมาฟื้นตัวได้ เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 1.78 หมื่นลบ. (-29.3% y-y) คงราคาเป้าหมาย 24 บาท (อิง PE 12x) แนะนำ ซื้อ เมื่อเห็นราคาเนื้อสัตว์กลับมาฟื้นตัวได้ ถึงจะน่าสนใจอีกครั้ง
