บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
AMATA CORPORATION (AMATA TB)
กำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่งกว่าคาด
-
กำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่งกว่าคาดจากราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาด
-
คาดยอดขายที่ดินฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี
-
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเป็น 25 บาท แนะนำซื้อ
กำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่งกว่าคาด
AMATA รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท หากหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 50.8 ล้านบาท จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+44.7% q-q, +57.1% y-y) สูงกว่าที่เราคาด 70% และสูงกว่า Consensus 50% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายที่ดินในนิคมที่ดีกว่าคาด รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าปกติ โดยอัตราภาษีจ่ายลดลงเหลือ 10% ใน 1Q26เนื่องจากที่ดินที่โอนในไตรมาสได้รับสิทธิประโยชน์จาก BoI
อัตรากำไรจากธุรกิจนิคมโดดเด่นจากอมตะซิตี้ ชลบุรี
กำไร 1Q26 ที่แข็งแกร่งขึ้นได้รับแรงหนุนจากทุกธุรกิจ โดยยอดโอนที่ดินในนิคมอยู่ที่ 306 ไร่ (-40.9% q-q, +9.7% y-y) ใกล้เคียงคาด ส่วนใหญ่อยู่ในนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี ซึ่งมีราคาขายสูง ส่งผลให้ราคาขายเฉลี่ยต่อไร่เพิ่มเป็น 8 ล้านบาท (+44.7% q-q, +18.5% y-y) ทำให้รายได้ขายที่ดินอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (-14.5% q-q, +30.0% y-y) คิดเป็น 63% ของรายได้รวม ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งเป็น 57.4% สูงกว่าคาด 2% ธุรกิจสาธารณูปโภคและโรงงานให้เช่าก็เติบโตทั้งรายได้และอัตรากำไร ส่งผลให้รายได้รวมอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (-9.3% q-q, +18.5% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้นรวมเพิ่มเป็น 47.5% จาก 43.8% ใน 1Q25 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงช่วยหนุนการเติบโตของกำไร
คาดยอดขายที่ดินฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี
แม้ยอดขายที่ดินใน 1Q26 จะอยู่ที่เพียง 106 ไร่ แต่บริษัทยังคงเป้ายอดขายที่ดินปี 2026 ที่ 2,800 ไร่ (ไทย 1,650 ไร่ และเวียดนามกับลาว 1,150 ไร่) จากการเจรจากับลูกค้าในกลุ่ม Data Center, EV และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ รวมถึงดีลที่มีศักยภาพราว 300 ไร่ที่ต่อเนื่องมาจากปลายปีก่อน เราเชื่อว่า 1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของยอดขายที่ดิน และคาดว่าจะทยอยฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนราคาขายและอัตรากำไรของธุรกิจนิคมที่ดีกว่าคาด ผลบวกจากภาษีที่เกิดขึ้นครั้งเดียวใน 1Q26 และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2026-28 เพิ่มขึ้น 7%/3%/3% โดยกำไรปี 2026 เพิ่มเป็น 3.3 พันล้านบาท (-0.3% y-y เทียบกับประมาณการเดิมที่ -7.1% y-y) เรายังคงสมมติฐานยอดโอนที่ดินปี 2026 ที่ 1,600 ไร่ แม้ยอดโอน 1Q26 คิดเป็นเพียง 19% ของเป้าทั้งปี แต่ Backlog มูลค่า 1.97 หมื่นล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะรับรู้รายได้ 40-50% ในปี 2026 จะช่วยจำกัด Downside ต่อประมาณการรายได้ เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 25.00 บาท (เดิม 23.50 บาท) ยังอิง Target P/E ที่ 9 เท่า (-0.5 SD) คงแนะนำซื้อ
