บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

AP (THAILAND) (AP TB)

1Q26 in line; brighter 2H outlook

  • กำไร 1Q26 ลดลง 30% q-q แต่ฟื้นตัว 5% y-y สอดคล้องกับทิศทางยอดโอน ขณะที่ GPM อ่อนตัวลงจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

  • คาดผลกระทบจำกัดจากต้นทุนสูงขึ้นจากสงคราม แต่ยังมีความกังวลต่ออุปสงค์ที่อ่อนแอลงมากกว่า

  • คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 9.50 บาท คาดแนวโน้มกำไร 2H เร่งตัวขึ้น

กำไร 1Q26 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y แต่ลดลง q-q ตามคาด

AP รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 903 ล้านบาท (-30% q-q, +5% y-y) ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยการลดลง q-q เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่การเติบโต y-y ได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของยอดโอน ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 9.3 พันล้านบาท (-10% q-q, +25% y-y) จากการเติบโตของทั้งยอดโอนแนวราบและคอนโด ค่าใช้จ่ายยังควบคุมได้ดี โดยสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงเหลือ 16.8% จาก 20.2% ใน 1Q25 อย่างไรก็ตาม กำไรยังถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาฯที่อ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 28.1% จาก 30.0% ใน 4Q25 และ 31.5% ใน 1Q25 จากการทำโปรโมชั่นด้านราคาที่มากขึ้น

อัตรากำไรถูกกดดันจากภาวะตลาดอ่อนแอ

ผู้บริหารระบุว่าอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาฯที่อยู่ที่ 28.1% ใน 1Q26 ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 30% มีสาเหตุหลักจากภาวะตลาดที่อ่อนแอกว่าคาด ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ขณะที่ 2Q26 ยังไม่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของตลาดอย่างมีนัย จากความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะทยอยฟื้นตัวจากระดับ 1Q26 จาก product mix ที่ดีขึ้น ซึ่งเป็นผลจากการเปิดโครงการใหม่มากขึ้น และการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่ในช่วง 2H26 ขณะที่หากภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวยอาจยังทำให้บริษัทต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคาเพื่อกระตุ้นยอดขายต่อเนื่อง

ผลกระทบจากต้นทุนก่อสร้างที่สูงขึ้นยังบริหารจัดการได้

สำหรับผลกระทบจากต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ผู้บริหารคาดว่าจะมีผลกระทบจำกัดต่อโครงการที่เปิดขายในปีนี้ เนื่องจากเริ่มก่อสร้างไปแล้ว และวัสดุหลักส่วนใหญ่ เช่น เหล็ก สามารถล็อกราคาล่วงหน้าได้ แต่คอนกรีตไม่สามารถล็อกราคาได้ บริษัทคาดว่าผลกระทบจากต้นทุนก่อสร้างที่สูงขึ้นจะเริ่มทยอยเห็นใน 4Q26 และสะท้อนเต็มในช่วงต้นปี 2027 โดยภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นเป็น 45 บาท/ลิตร (จากปัจจุบัน 41.45 บาท/ลิตร) ผู้บริหารประเมินว่าผลกระทบต่อต้นทุนของโครงการบ้านที่เปิดขายอยู่จะอยู่ที่ราว 1.2–1.7% หรือกระทบมาร์จิ้นไม่เกิน 1%

คงคำแนะนำ ซื้อ; กำไรคาดเร่งขึ้นใน 2H26

กำไร 1Q26 คิดเป็น 20% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยยอดโอนใน 2Q26 คาดว่าจะทยอยฟื้นตัว q-q จากการรับรู้ backlog แนวราบระดับสูงที่ 1.85 หมื่นล้านบาท และการเปิดโครงการแนวราบใหม่เพิ่มขึ้น รวมถึงการโอนต่อเนื่องจากคอนโด 2 โครงการที่สร้างเสร็จใน 1Q26 ขณะที่กำไรคาดว่าจะเร่งตัวมากขึ้นในช่วง 3Q–4Q26 จากการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่ 3 โครงการ เราคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 4.5 พันล้านบาท (+4% y-y) และยังแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 9.50 บาท

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน