บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Srisawad Corporation (SAWAD.BK/SAWAD TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: มาร์จิ้น (NIM) ปรับตัวขึ้นช่วยพยุงกำไร
Event
กำไรสุทธิของ SAWAD ใน 1Q69 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+1% QoQ, +22% YoY) ดีกว่าประมาณการรวม (consensus) 3% และ ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เนื่องจาก NIM และ NII ดีกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY สะท้อนถึง LOS ที่ลดลง ซึ่งบันทึกผ่านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ทั้งนี้ กำไใน 1Q69 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุน NII ในขณะที่สินเชื่อแทบไม่โตขึ้นเลย
สินเชื่อค่อนข้างทรงตัว QoQ และ เพิ่มขึ้น 1% YoY โดยสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยไม่ถึง 1% QoQ แต่ลดลง 12% YoY โดยที่สินเชื่อจำนำทะเบียนลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม NIM กลับมาเพิ่มขึ้นและมากกว่าคาด 30bps QoQ โดยมาจากทั้งยีล์สินเชื่อที่ดีขึ้น และ ต้นทุนการระดมเงินที่ลดลอย่าง ดังนั้น NII จึงเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 4% YoY
ผลขาดทุนจากขายรถยึดลดลงต่อเนื่องทำให้สัดส่วนคชจ.ดำเนินงาน/รายได้ (C/I ratio) ลดลง
ถึงแม้ว่าธุรกรรมการปล่อยกู้จะยังชะลอตัวใน 1Q69 แต่บริษัทคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเข้มงวดมากขึ้น และ รักษาระดับผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ที่ยึดมา (LOS) ไว้ได้ ซึ่งช่วยให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง โดยสัดส่วน C/I ลดลงไปอีกเป็น 37.7% ใน 1Q69 (จาก 38% ใน 4Q68 และ 45% ใน 1Q68)
คุณภาพสินทรัพย์ทรงๆ โดยสัดส่วนสำรองส่วนเกินเพื่อรองรับหนี้เสียยังคงอยู่ในระดับต่ำ
Gross NPLs เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ และ 8% YoY ในขณะที่ credit cost ยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 2.2% ใน 1Q69 ใกล้เคียงกับในปี 2568 ที่ 2.1% ดังนั้น NPL coverage จึงยังอยู่ในระดับต่ำที่ 59%
คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 23.1 บาท (PE ที่ 8x)
ผลการดำเนินงานของ SAWAD ดีขึ้นเล็กน้อยใน 1Q69 แต่แนวโน้มยังคงถูกดดันจากคุณภาพสินทรัพย์ ถึงแม้ว่ากำไรใน 1Q69 จะคิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่สัดส่วน NPL coverage ที่อยู่ต่ำกว่า 60% บ่งบอกว่าส่วนรองรับหนี้เสียยังต่ำ และ ความเสี่ยงทางด้านของคุณภาพสินทรัพย์จะจำกัด upside ของกำไร เรายังคงแนะนำถือ SAWAD และ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 23.1 บาท
Risks
รายได้โตลดลง, NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
