บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP
2Q69 แนวโน้มฟื้นตัวจากเปิดโครงการเพิ่มขึ้น
Key Point
1Q69 มีกำไร 903 ลบ. +4.6%y-y มียอดโอน +24.9%y-y แต่ถูกกดดันบางส่วนจาก GPM-อสังหาฯลดลง ยังมีการแข่งขันยังรุนแรง ทำให้กำไรสุทธิมีอัตราเติบโตน้อยกว่ารายได้ แนวโน้ม 2Q69 ยังไม่เห็นสถานการณ์ที่เป็นเชิงบวกเข้ามา แต่มองยอดขาย-ยอดโอน สูงขึ้น q-q จากมีโครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้น ส่วนผลกระทบด้านต้นทุนไม่มีนัยต่อโครงการปีนี้ แนะนำลงทุนรับปันผล Dividend yield คาดการณ์ 7.2% สูงกว่าเฉลี่ย 6.1%
1Q69 โอนได้มากขึ้นแต่การแข่งขันรุนแรงขึ้น
1Q69 กำไรสุทธิ 903 ลบ. +4.6%y-y มีรายได้โอนที่ 9.28 พันลบ. +24.9%y-y โดยยอดโอนสูงขึ้นทั้งแนวราบและแนวสูง จาก Backlog แนวราบที่สะสมมาสูงขึ้น และมีคอนโดครบกำหนดโอน 2 โครงการ Aspire Itsaraphap-Station (โอนแล้ว 30%) และ Good Day Sukhumvit 93 (โอนแล้ว 15%) เข้ามาเสริม แต่ถูกกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและต้นทุนค่าครองชีพที่สูงขึ้นผลกระทบจากสงครามทำให้การบริโภคชะลอลง จนต้องมีการแข่งขันในเรื่องของราคา ส่งผลให้มี GPM-อสังหาฯลดลงมาที่ 28.1% -338 bps y-y ทำให้เป็นภาพของกำไรสุทธิมีอัตราการเติบโต y-y น้อยกว่ารายได้ หากเทียบไตรมาสก่อนหน้า กำไรสุทธิ -30.1%q-q รายได้โอนลดลงตาม seasonal และมี GPM ลดลง
2Q69 เปิดโครงการเพิ่มขึ้น
1Q69 เปิดตัวไปเพียง 3 โครงการ มูลค่ารวม 5,530 ลบ. มียอดขาย 11,215 ลบ. -7.4%y-y -20.4%q-q คิดเป็น 23% ของเป้าทั้งปี ยังเชื่อว่าทำได้ตามแผนปีนี้ที่ 49,000 ลบ. โดย 2Q69 มีแผนเปิดตัว 12 โครงการ มูลค่ารวม 17,150 ลบ. เพิ่มขึ้นกว่าไตรมาสแรก โดยมีคอนโด 1 โครงการ Life Sukhumvit Rama4(JV) มูลค่า 4,500 ลบ. ที่เหลืออีก 11 โครงการเป็นแนวราบ รวมมูลค่า 12,650 ลบ.
แนวโน้ม 2Q69 ยอดโอนสูงขึ้น q-q จากโครงการเปิดใหม่
เดือน เม.ย. 69 มียอดขาย 2,836 ลบ. ต่ำกว่าเฉลี่ยไตรมาสแรกที่ 3,738 ลบ./เดือน รวม year to date มียอดขาย 14,051 ลบ. -3%y-y ลดลงจากแนวราบเป็นหลัก ภาพตลาดยังไม่เห็นสัญญาณเชิงบวก แต่เราคาด 2Q69 มียอดขายสูงขึ้น q-q จากยอดของโครงการใหม่ที่จะเปิดตัวเพิ่มขึ้น ส่วนแนวโน้มยอดโอนสูงขึ้น q-q จากโครงการเปิดใหม่จะเข้ามาโอนได้ดีในช่วงต้นโครงการ และคอนโด Good Day โอนได้ต่อเนื่องมากขึ้น มี GPM ฟื้นตัวขึ้นจาก Product mix ของโครงการใหม่ แนวโน้มกำไรสูงขึ้น q-q ในทิศทางเดียวกัน แต่ยังทรงตัว y-y
ปัจจุบันต้นทุนสูงขึ้นแต่ไม่มีนัยต่อโครงการปีนี้
ทางบริษัทมีการประเมินต้นทุนปัจจุบันสูงขึ้นราว 1.5-1.7% ของต้นทุนทั้งหมด ณ กรอบราคาดีเซลปัจจุบัน ไม่ได้กระทบอย่างมีนัยสำหรับโครงการที่จะเปิดตัวในปีนี้ เนื่องจากโครงการมีต้นทุนเดิมอยู่ส่วนหนึ่ง และเป็นบริษัทอสังหาฯรายใหญ่มีอำนาจต่อรองกับคู่ค้า
ราคาพื้นฐาน 9.50 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
ปรับกำไรปี 69 ลง 3% มาที่ 4,464 ลบ. +3.4%y-y จาก GPM และ NPM คอนโด-JV ลดลงกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า คาดปันผลปี 69 ที่ 0.54 บาท Div. yield 7.2% สูงกว่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 6.1% ประเมินราคาอิง P/E 6.5 เท่า 2.8% ESG ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 9.50 บาท ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
