บล.เอเซีย พลัส:
CBG กำไรปกติ 1Q68 ลดลง ต่ำกว่าคาด (Buy)
Flash Points
-
CBG มีกำไรปกติงวด 1Q69 ที่ 611 ล้านบาท (-7% QoQ, -20% YoY) ต่ำกว่าเราและตลาดคาด 4%-5% โดยกำไรปกติที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายลดลง 6% QoQ จากการจำหน่ายสินค้าอื่น (บรรจุภัณฑ์เครื่องดื่มแอลกอฮอล์) ลดลงจากฐานที่สูงใน 4Q68 ซึ่งเป็นไปตามแผนการสั่งซื้อของบริษัทคู่ค้า ประกอบกับ ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศลดลงเพราะตามปกติร้านค้าปลีกจะสต็อกสินค้าไว้ก่อนช่วงวันหยุดยาวเทศกาลปีใหม่ ส่งผลให้ในเดือนม.ค. จะสั่งสินค้าน้อยลง และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลงเล็กน้อยซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับยอดขาย
-
ส่วนกำไรที่ลดลง YoY แม้ยอดขายทรงตัว มีสาเหตุหลักจาก 1) มาร์จิ้นลดลง 1.5% จากสัดส่วนรายได้ (product mix) ที่ลดลงของยอดขายต่างประเทศ (กัมพูชา) ซึ่งเป็นสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง สวนทางกับสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของรายได้จากการรับจ้างขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นต่ำ และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 1.6% มาเป็น 11.7% จากค่าใช้จ่ายด้านบริหารที่สูงขึ้นหลังบริษัทปรับการบันทึกค่าใช้จ่ายบางรายการในส่วนของคำสั่งซื้อจากกัมพูชา จากที่เคยบันทึกภายใต้ต้นทุนผลิตสินค้าปกติ
-
บริษัทอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืน ในวงเงินไม่เกิน 2.0 พันล้านบาท และจำนวนหุ้นซื้อคืนไม่เกิน 50 ล้านหุ้น ด้วยวิธีจับคู่อัตโนมัติผ่านระบบซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ โดยจะมีระยะเวลาโครงการตั้งแต่วันที่ 15 พ.ค. – 24 พ.ย. 69
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรปกติของ CBG ใน 2Q69 น่าจะกลับมาเติบโตได้ QoQ จากแรงหนุนยอดขายที่คาดเพิ่มขึ้นทั้งตลาดในและต่างประเทศ ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากคาดหวังผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (ไทยช่วยไทยพลัส) โดย CBG มีสัดส่วนยอดขายจากช่องทางร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิมที่น่าจะเป็นช่องทางขายที่ได้รับประโยชน์สูงถึง 70% ของรายได้รวม ส่วนในแง่ YoY คาดยังมีแรงกดดันจากฐานสูงของกัมพูชาในปีที่แล้วอยู่บ้าง
Execution
-
กำไรใน 1Q69 คิดเป็น 20% ของทั้งปี ส่งผลให้อาจมี downside จากคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ที่ 3.1 พันล้านบาท (+9% YoY) อยู่บ้าง อย่างไรก็ดี เราคงคำแนะนำ “Buy” ที่ราคาเป้าหมาย 55.0 บาท (อิง PER ที่ระดับ 17.7 เท่า, -1.0S.D.) เพื่อสะท้อน 1) คาดแนวโน้มกำไรกลับมาดีขึ้น QoQ ใน 2Q69 และ 2) โครงการซื้อหุ้นคืนช่วยจำกัด downside ของราคาหุ้น
