บล.เอเซีย พลัส:
ORI กำไร 1Q69 อ่อนแอ (Sell)
Flash Points
-
1Q69 กำไรสุทธิ 103 ล้านบาท (-7.3% yoy, -1.6% qoq) หากไม่รวมกำไรพิเศษสุทธิ 64 ล้านบาท (กำไรขายเงินลงทุนหักกับขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น) มีกำไรปกติระดับต่ำ 40 ล้านบาท ลดลง 68% yoy แต่ฟื้นตัวจากฐานต่ำมาก 4Q68 ที่ขาดทุนปกติ 19 ล้านบาท มาจากการส่งมอบคอนโดฯ ใหม่ เข้ามาหนุนยอดโอนฯ และมาร์จิ้นดีขึ้น
-
การลดลงของกำไร yoy มีแรงกดดันจากรายได้ 1.5 พันล้านบาท (-8% yoy) เหตุจากยอดโอนฯ บริษัทเองอ่อนตัว โดยเฉพาะกลุ่มแนวราบ ไม่สามารถชดเชยกับคอนโดฯ ที่ดีขึ้นจากการส่งมอบ 2 คอนโดฯ ใหม่ นอกจากนี้รายได้บริหารโครงการ JV น้อยลง ตามการเปิดโครงการ JV ใหม่ลดลง และการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ JV มูลค่าน้อยกว่าปีก่อน ทำให้ส่วนแบ่งกำไร JV อ่อนตัว 35% yoy อยู่ที่ 168 ล้านบาท โดยปัจจัยลบข้างต้น บดบังพัฒนาการเชิงบวกของมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นเป็น 30% เทียบกับ 20.4% งวดปีก่อน และ 23% งวดก่อน จากส่วนผสมของการโอนฯ คอนโดฯ ใหม่ที่มีมาร์จิ้นสูง มีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้น
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยปรับลดกำไรปี 2569 ลงจากเดิม 37% เพื่อความอนุรักษ์นิยมมากขึ้น หลังกำไร 1Q69 อยู่ในระดับต่ำ แต่คาดหวังเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี โดยเฉพาะ 2H69 เพราะหากพิจารณาจากแผนส่งมอบคอนโดฯ ใหม่แล้ว พบว่า 2Q69 จะมีคอนโดฯ ใหม่สร้างเสร็จเพิ่มอีก 2 โครงการ (JV) มูลค่า 2.7 พันล้านบาท และมียอดจองสูงเกือบ 100% จะเข้ามาผลักดันส่วนแบ่งกำไร JV สูงขึ้น ขณะที่ 2H69 จะมีการส่งมอบอีก 2 คอนโดฯ ใหม่ของบริษัทเอง มูลค่า 7.2 พันล้านบาท (ขายเฉลี่ย 60-65%)
-
การขายสินทรัพย์ยังเป็นไปตามแผน โดยปีนี้ตั้งเป้าขาย 6 โรงแรม/ออฟฟิศ (เดิม 4 แห่ง) ประเมินมีโอกาสเห็น 2 แห่งที่จะเกิดขึ้นใน 2Q69 ขณะที่การขาย 4 คลังสินค้า พื้นที่ 2.11 แสนตร.ม. เข้า REIT คาดเกิดขึ้น 4Q69 ซึ่งยังไม่ได้รวมกำไรขายสินทรัพย์ในประมาณการ
Execution
-
จากกำไรปกติ 1Q69 ที่อ่อนแอ มองมีโอกาสเกิดการปรับลดกำไรของตลาด ประกอบกับภาพธุรกิจอสังหาฯ ยังท้าทาย ทำให้เปิดโครงการใหม่น้อย เพราะเน้นระบายสต็อก และการขายสินทรัพย์ เพื่อรักษาสภาพคล่อง รวมถึงราคาเป้าหมายใหม่ปี 2569 ที่ 1.40 บาท (อิง PER 7 เท่า) ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน จึงปรับคำแนะนำจาก Trading เป็น ขาย
