บล.เอเซีย พลัส:
PR9 วันฝนซา (Buy)
Flash Points
-
มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้ม 2Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลางที่กลับมาเร็วกว่าคาดตั้งแต่ปลายเดือน มี.ค. หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอนและสถานการณ์สงครามที่ผ่อนคลายลง ส่งผลให้ปริมาณผู้ป่วยขยับสู่ระดับใกล้เคียงปกติ ขณะเดียวกันผู้ป่วยเมียนมาร์ และลาวยังเติบโตต่อเนื่องจากการทำตลาดเชิงรุกและการเปิด Referral Office ที่มัณฑะเลย์ ช่วยชดเชยการชะลอตัวของกัมพูชา, จีน และบังกลาเทศ ส่วนผู้ป่วยไทยทรงตัวตามภาวะเศรษฐกิจ แต่สัดส่วนเคสโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นช่วยพยุงรายได้และมาร์จิ้นได้บางส่วน
-
ด้านต้นทุนยังอยู่ในระดับสูงจากการขยายศักยภาพการให้บริการ โดย 2Q69 จะเริ่มรับรู้ค่าเสื่อมจากห้องฟอกไตใหม่ 16 ยูนิต รวมถึงการลงทุนระบบ HIS/ERP ซึ่งกดดันผลประกอบการระยะสั้น อย่างไรก็ดีแรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะตะวันออกกลางที่มีความซับซ้อนของโรคและมาร์จิ้นสูง คาดจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าว ส่งผลให้กำไรสุทธิ 2Q69 คาดฟื้นตัว YoY จากฐานต่ำ และทรงตัวถึงขยายตัวเล็กน้อย QoQ แม้อยู่ในช่วง Low season ของผู้ป่วยไทยก็ตาม
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 69 ที่ 841 ล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบปีก่อน ภายใต้สมมติฐานรายได้ รพ. 5,545 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.1%YoY ซึ่งสอดคล้องกับผู้บริหารที่ยังคงเป้ารายได้เติบโตระดับ Mid-single digit YoY แม้การฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางจะเร็วกว่าคาด แต่ยังมีความเสี่ยงจากข้อจำกัดการเดินทางและความไม่แน่นอนในภูมิภาคตะวันออกกลาง ซึ่งอาจทำให้การรุกตลาดใหม่เช่น UAE และโอมานล่าช้ากว่าคาด แนวโน้มกำไรครึ่งหลังคาดเติบโตดีกว่าครึ่งปีแรก หากไม่มีปัจจัยลบเพิ่มเติม โดยเฉพาะในกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลางที่มีโอกาสเห็น Pent-up demand ไหลกลับอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมแรงหนุนเสริมจากตลาดใหม่ เช่น ออสเตรเลียและอินโดฯ ซึ่งมีแนวโน้มเพิ่มจำนวนผู้ป่วยเพิ่มขึ้นในระยะถัดไป
Execution
-
คงราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 22.00 บาท โดยยังมี Upside ราว 38% จากราคาหุ้นปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
