บล.ทรีนีตี้:

อินโดรามา เวนเจอร์ส- IVL

1Q69 ยังขาดทุนจากด้อยค่า แต่ EBITDA ฟื้นแรงตาม PET Spread หนุน

2Q69 มีโอกาสฟื้นตัวต่อเนื่องบน Theme Turnaround

  • คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 27.25 บาท อิง PBV ที่ 1.2x เทียบเท่า Avg-0.5SD เก็งกำไรบน theme turnaround ของ PET spread โดย catalyst สำคัญคือ spread ฟื้นต่อ หลัง Integrated PET spread เพิ่มจาก 116 เหรียญต่อตันใน 4Q68 เป็น 176 เหรียญต่อตันใน 1Q69 และแตะ 219 เหรียญต่อตันในเดือนมีนาคม

  • 1Q69 ขาดทุนสุทธิลดลง QoQ แต่ยังแย่ลง YoY โดย IVL รายงานขาดทุนสุทธิ 2,816 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 1,312 ล้านบาทใน 1Q68 และขาดทุน 4,497 ล้านบาทใน 4Q68 ทั้งนี้ไตรมาสนี้มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ หากไม่รวมรายการดังกล่าว 1Q69 ยังขาดทุน 1,771 ล้านบาท ดีขึ้นจากขาดทุน 5,512 ล้านบาทใน 4Q68 แต่แย่ลงเล็กน้อยจากขาดทุน 1,553 ล้านบาทใน 1Q68 สะท้อนว่า core earnings ยังไม่ฟื้นเต็มที่

  • Supply disruption ดัน PET spread เข้าสู่รอบฟื้นตัว จากความตึงเครียดในตะวันออกกลางและข้อจำกัดด้าน supply chain ที่กระทบกำลังการผลิตปิโตรเคมีโลกว่า 20% ช่วยเร่งการฟื้นตัวของตลาด PET และหนุนให้ 2Q69 มีโอกาสฟื้นต่อจาก momentum ของ spread ที่ยังอยู่ในทิศทางดีขึ้น

Result review:

IVL รายงานขาดทุนสุทธิที่ 2,816 ล้านบาท จาก 1Q68 ที่ขาดทุน 1,312 ล้านบาท และ 4Q68 ที่ขาดทุน 4,697 ล้านบาท โดยไตรมาสนี้มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ ถ้าไม่นับรวม 1Q69 ยังขาดทุน 1,771 ล้านบาท แม้ดีขึ้นจากขาดทุน 5,512 ล้านบาทใน 4Q68 แต่แย่ลงเล็กน้อยจากขาดทุน 1,553 ล้านบาทใน 1Q68 โดย EBITDA อยู่ที่ 8,048 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 89% QoQ แต่ลดลง 10% YoY หนุนจากรายได้รวม 109,296 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 8% YoY ปริมาณขายเพิ่มเป็น 3.18 ล้านตัน +3% QoQ และ utilization rate ฟื้นเป็น 76% จาก 70% ในไตรมาสก่อน หลังสินทรัพย์หลักกลับมาดำเนินงานตามปกติหลังปิดซ่อมบำรุง รวมถึง margin และ product mix ดีขึ้น โดยเฉพาะ PET spread ที่ปรับตัวขึ้น

  • ธุรกิจ CPET with Intermediate Chemicals เป็น driver หลักของไตรมาสนี้ โดย EBITDA อยู่ที่ 5,464 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 134% QoQ และ 38% YoY จากการกลับมาของปริมาณการผลิตหลังปิดซ่อมบำรุง และ spread ใน Integrated PET ที่ดีขึ้น spread เพิ่มจากเฉลี่ย 116 เหรียญต่อตันใน 4Q68 เป็น 176 เหรียญต่อตันใน 1Q69 และขึ้นแตะ 219 เหรียญต่อตันในเดือนมีนาคม

  • ด้าน Indovinya อ่อนตัว โดย EBITDA ลดลง 7% QoQ และ 44% YoY เหลือ 1,715 ล้านบาท จากต้นทุนวัตถุดิบและ catalyst สูงขึ้น รวมถึงแรงกดดันในอเมริกาใต้

Outlook

เรามองว่า 2Q69 มีโอกาสฟื้นตัวต่อเนื่องจาก momentum ของ PET spread ที่ยังอยู่ในทิศทางดีขึ้น หลังความตึงเครียดในตะวันออกกลางและข้อจำกัดด้าน supply chain ทำให้กำลังการผลิตปิโตรเคมีโลกว่า 20% ได้รับผลกระทบ และช่วยเร่งการฟื้นตัวของตลาด PET

คงราคาเป้าหมาย 27.25 บาท

คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 27.25 บาท อิง PBV ที่ 1.2x เทียบเท่า Avg-0.5SD เก็งกำไรบน theme turnaround ของ PET spread โดย catalyst สำคัญคือ spread ฟื้นต่อ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน