บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI 2Q69 ยอดโอนและ GPM ฟื้นตัวดีขึ้น
BLOOMBERG SIRI TB : REUTERS SIRI.BK
Key Point
1Q69 กำไร 864 ลบ. +6.2%y-y มียอดโอน(รวมJV) +1.6%y-y เป็นภาพของกำไรมีอัตราการเติบโต y-y สูงกว่ายอดโอน จากการควบคุม SG&A และโครงการ-JV มียอดโอนและอัตรากำไรสูงขึ้น ภาพตลาดมีการแข่งขันสูง โดยเฉพาะแนวราบ กดดัน GPM สินค้าระดับราคากลางที่เป็นส่วนของบริษัท แนวโน้ม 2Q69 มียอดโอนและ GPM ฟื้นตัวขึ้น จากคอนโดใหม่ครบกำหนดโอนเข้ามาเพิ่ม ปัจจุบันราคาหุ้นให้ Div. yield คาดการณ์ปี 69 สูงถึง 9.15%
1Q69 ทำโปรโมชั่นเยอะ
1Q69 กำไรสุทธิ 864 ลบ. +6.2%y-y มียอดโอน(รวมJV) 7,580 ลบ. +1.6%y-y โดยเป็นรายได้ในส่วนของบริษัท 5.5 พันลบ. -1.0%y-y มีรายได้แนวสูงเพิ่มขึ้นแต่ไม่สามารถชดเชยกับแนวราบที่ลดลง มีรายได้ขายที่ดินและรายได้กิจการโรงแรมสูงขึ้นช่วยพยุงรายได้รวม 6.6 พันลบ. ทรงตัว y-y มี GPM-อสังหาฯ 25.4% -471 bps y-y ภาพการแข่งขันที่สูงขึ้นโดยเฉพาะแนวราบทำให้มีการใช้โปรโมชั่นเพิ่มขึ้น แต่งบเป็นภาพของกำไรสุทธิมีอัตราการเติบโต y-y ที่สูงกว่ายอดโอน จากการควบคุม SG&A ได้ดีขึ้น และมีส่วนแบ่งกำไรเติบโต y-y ได้ดี โดยมียอดโอน-JV ที่ 2.0 พันลบ. +35.8%y-y และมีอัตรากำไร (NPM) โครงการ-JV สูงขึ้นที่ 13.5% (1Q68 NPM-JV 8.5%)
2Q69 แนวโน้มยอดโอนและ GPM สูงขึ้น
2Q69 เปิดตัว 6 โครงการ รวมมูลค่า 13,360 ลบ. ไฮไลท์เป็นคอนโด XT10-Ekamai(JV) มูลค่า 6,400 ลบ. ขายแล้ว 30% ถึงเป้าภายใน 2 วัน ยังได้รับการตอบรับที่ดีเหมือนคอนโด LOVE-Charoen Nakhon ที่เปิดตัวไปในไตรมาสแรกที่ผ่านมา บริษัทได้รับการตอบรับจากการพัฒนาสินค้าแนวสูงได้ดี โดยเฉพาะช่วงระดับราคา 1.0-2.0 บาท/ตรม. ในโซนกรุงเทพ รวมถึงการขยายโครงการไปจังหวัดท่องเที่ยว
2Q69 แนวโน้มยอดขายราว 1.0 หมื่นลบ. ทรงตัว q-q ยังได้รับการตอบรับที่ดีในสินค้าแนวสูง ขณะแนวราบยังเห็นการแข่งขันที่สูง ยังคงมีการใช้โปรโมชั่นเพื่อรักษายอดขาย ยอดโอน(รวม JV)ราว 8.5 พันลบ. สูงขึ้น q-q มีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามาเสริมอีก 3 โครงการ โดยโครงการ The base-Cherngtalay มีอัตรากำไรดี จะช่วยให้ GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวขึ้นตาม แนวโน้มกำไรปกติสูงขึ้น q-q
ผลกระทบด้านสงครามมีทั้งปัจจัยบวกและลบ
ต้นทุนที่สูงขึ้นจากผลกระทบภาวะสงคราม ทางบริษัทประเมินผลกระทบไม่เกิน 2% ของต้นทุนในปีนี้ โดยมีการล็อคราคาวัสดุก่อสร้างหลักไปตามสัญญา ผลกระทบจะเริ่มเข้ามาในช่วง 4Q69
ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
การแข่งขันที่สูงอาจเห็น downside ของ GPM ในปีนี้ที่ตั้งเป้าไว้ 30% แต่สามารถชดเชยกับ SG&A ที่ยังสามารถลดลงได้อีก ยังคงประมาณการกำไร ปันผลคาดการณ์ปี 69 ของเราที่ 0.13 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันให้ผลตอบแทนปันผลคาดการณ์สูงถึง 9.15% มองระดับราคาหุ้นอยู่ในโซนต่ำ ประเมินราคาหุ้นโดยใช้ P/E AVG5Y ที่ 6.5 เท่า ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
