บล.พาย:
THAI: THAI AIRWAYS INTERNATIONAL PCL
2Q26 ปรับตัวเพื่อรับมือน้ำมันขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ถึงจะเริ่มมีสัญญาณบวกจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ด้วยราคาที่สูงในเดือน มี.ค.-เม.ย. รวมกับการเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจจะกดดันผลประกอบการงวด 2Q26 อย่างมาก แม้ว่าการบินไทยจะมีการปรับค่าโดยสารขึ้นรวมถึงบริหารต้นทุนด้วยการปรับลดเที่ยวบินที่ไม่มีกำไรลงก็ตาม อย่างไรก็ตามแผนการรับเครื่องบินใหม่ยังคงเดิมโดยปีนี้รับมาใหม่อีก 28 ลำ เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต สำหรับกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 10,093 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย
1Q26 กำไรสุทธิ 10,093 ล้านบาท (+3%YoY,+122%QoQ)
-
THAI มีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 10,093 ล้านบาท (+3%YoY,+122%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นกำไร 1,058 ล้านบาท (ส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1,000 ล้านบาท และกำไรจากการปรับสัญญาเครื่องบินจากเช่าเป็นซื้อ 2 ลำ) จะมีกำไรปกติที่ 9,035 ล้านบาท (-11%YoY,+110%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะรายได้ที่ลดลงและภาษีจ่ายที่เพิ่ม ส่วนการเติบโตจาก 4Q25 เนื่องจากปลายปีมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพนักงานเข้ามามากกว่าปกติ
-
รายได้ที่ 49,692 ล้านบาท (-1%YoY,+6%QoQ) แบ่งเป็นรายได้ค่าโดยสารที่ 42,340 ล้านบาท (-2%YoY,+7%QoQ) มีผู้โดยสารจำนวนประมาณ 4.2 ล้านคน (-4%YoY,-2%QoQ) ขณะที่กำลังการผลิต (ASK) อยู่ที่ 17,389 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-2%YoY,-2%QoQ) และปริมาณการขนส่งผู้โดยสาร (RPK) อยู่ที่ 14,453 ล้านที่นั่ง-กิโลเมตร (-2%YoY,+2%QoQ) และอัตราบรรทุกผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ระดับ 83% ทรงตัวจากปีก่อนแต่ดีขึ้นจาก 80% ใน 4Q25 โดยเติบโตในเส้นทางยุโรปหลังจากเดือน มี.ค. 26 ได้รับผลดีจากสายการบินตะวันออกกลางหยุดบินจากสงคราม
-
ต้นทุนหลักรวมที่ 37,282 ล้านบาท (-2%YoY,-9%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงในส่วนของค่าน้ำมัน ส่วนลดลงจาก 4Q25 ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายพนักงานที่กลับสู่ระดับปกติ รวมแล้วมีกำไรจากการดำเนินงาน 12,410 ล้านบาท (+1%YoY,+109%QoQ)
เน้นรักษากำไร เพื่อรับมือต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้น
สำหรับการรับมือกับราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น THAI นอกเหนือจากการปรับค่าโดยสารเฉลี่ยขึ้นประมาณ 15-20% ทาง THAI มีการทำสัญญาล่วงหน้าเพิ่มโดยในช่วง 2Q26 มีการทำแล้วกว่า 50% ของที่ต้องใช้ ส่วน 2H26 อยู่ที่ 30% ส่วนการปรับจำนวนเที่ยวบิน ในเดือน พ.ค. ปรับลดกำลังการผลิต (ASK) ลง 6% จากแผน ส่วนเดือน มิ.ย. ลดลง 2% โดย THAI จะให้ความสำคัญกับกำไรมากกว่าการเพิ่มจำนวนผู้โดยสาร ทั้งนี้ในช่วงเดือน พ.ค.-มิ.ย. จะมีการออกรายการส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นตลาดในช่วง 2H26 นี้
แผนการรับเครื่องบินปีนี้คาดรับเข้ามา 28 ลำ (มีคืน 6 ลำ) ยังคงเป็นไปตามแผนเดิม และจะทำให้มีเครื่องบิน ณ สิ้นปีที่ระดับ 102 ลำ โดยเครื่องบินใหม่จะหนุนการเปิดเส้นทางใหม่ๆเพิ่มได้
น้ำมันเริ่มลง แต่ระยะสั้น 2Q26 คงช่วยไม่ทัน
แม้ปัจจุบันราคาน้ำมันเครื่องบินเริ่มเห็นการอ่อนตัวลงและอาจจะทำให้กำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ต่ำเกินไป แต่ระดับดังกล่าวยังถือว่าอยู่ในระดับสูงถ้าเทียบกับปีก่อน นอกจากนี้ช่วง 2Q26 เริ่มเข้าสู่ช่วง Low Seasons ที่จะกดดันผลประกอบการอย่างมาก เราจึงยังคงแนะนำเป็น “ถือ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสม 5.7 บาท (2.0XPBV’26E)
