บล.เอเซีย พลัส:
CBG ราคาสะท้อนปัจจัยบวกไปพอสมควรแล้ว (Trading)
Flash Points
-
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ CBG วานนี้ โดยปัจจัยบวกคือยอดขายที่น่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q69 ได้แรงหนุนจากการเติบโตยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ และรายได้จากการรับจ้างจำหน่ายสินค้า ส่วนเครื่องดื่มชูกำลังในต่างประเทศน่าจะปรับดีขึ้น QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในตลาดเมียนมา แต่ยังลดลงแรง YoY จากฐานสูงของตลาดกัมพูชาในปีที่แล้ว
-
อย่างไรก็ดี อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) มีแนวโน้มลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากต้นทุนวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายด้านพลังงานที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับสัดส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้นของรายได้จากการช่วยจำหน่ายสินค้าซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ (sales mix)
-
บริษัทมองการเติบโตในระยะกลางและยาวจะถูกผลักดันจาก 1) การเติบโตต่อเนื่องของยอดขายสุราข้าวหอม โดยตั้งเป้าเติบโตสูง 20-30% ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า 2) การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดของเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ 3) ปรับโมเดลธุรกิจในประเทศใหม่ๆ โดยจะเป็นการขายหัวเชื้อให้คู่ค้านำไปผลิตและจำหน่ายภายใต้แบรนด์คาราบาว ซึ่งบริษัทไม่มีความเสี่ยงในเรื่องของเงินลงทุนและการทำการตลาด ซึ่งจะเริ่มจากประเทศอัฟกานิสถานและจีนในปีนี้ ส่วนอังกฤษจะเริ่มในปีหน้า และ 4) การรับจ้างผลิตสินค้าเครื่องดื่มให้บุคคลอื่น (OEM) ซึ่งใน 2Q69 ได้ลูกค้าใหม่อย่างน้ำโซดารสผลไม้ Love Za
Impact Insight
-
เบื้องต้น คาดแนวโน้มกำไรปกติของ CBG ใน 2Q69 น่าจะกลับมาเติบโตได้เล็กน้อย QoQ จากแรงหนุนยอดขายที่คาดเพิ่มขึ้นทั้งตลาดในและต่างประเทศ ซึ่งน่าจะมีน้ำหนักมากกว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายด้านขนส่งที่เพิ่มขึ้น ส่วนในแง่ YoY คาดจะยังเห็นกำไรหดตัว ตามมาร์จิ้นที่ลดลงจากผลของต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและสัดส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้นของรายได้จากการช่วยจำหน่ายสินค้าซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ
Execution
-
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 3.1 พันล้านบาท (+9% YoY) อย่างไรก็ดี ได้ปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 42.50 (อิง PER ที่ 13.6 เท่า, -1.5S.D.) บาท จากเดิม 55.0 บาท (PER ที่ 17.7 เท่า, -1.0S.D.) เพื่อสะท้อนความกังวลเรื่องต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งน่าจะเห็นผลชัดเจนขึ้นในช่วง 2Q69-3Q69 และปรับคำแนะลงเป็น “Trading” จากเดิม “Buy” เพราะการปรับขึ้นของราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (ไทยช่วยไทยพลัส) ไปมากพอสมควรแล้ว
