บล.กสิกรไทย:
สรุปงบ 1Q69 Restaurant Sector แรงกดดันด้านอัตรากำไรยังมีต่อไปในอุตสาหกรรม
- ผลประกอบการของกลุ่มร้านอาหารไตรมาส 1/69 อ่อนแอลง YoY เนื่องจากโปรโมชั่นเชิงรุกยังคงกดดันความสามารถในการทำกำไรโดยรวม
- สภาพแวดล้อมการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจนี้ยังคงท้าทาย ท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรงในหมู่ผู้ประกอบการร้านอาหาร
- เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มร้านอาหาร โดยไม่มีหุ้นเด่น เนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนสำหรับการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน
Investment Highlight
- สรุปไตรมาส 1/2569 หุ้นกลุ่มร้านอาหาร 2 บริษัท ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ได้แก่ M และ ZEN รายงานกำไรสุทธิรวมไตรมาส 1/2569 ที่ 179 ลบ. ลดลง 27.3% YoY สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 57.4% QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของการขยายสาขาร้าน Bonus Suki ของ M โดยกำไรปกติรวมไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 16.7% ของประมาณการทั้งปีของเรา นอกจากนี้ ในบรรดาบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ร้านอาหารที่ดำเนินธุรกิจแบบเฉพาะเจาะจงอีก 3 แห่งที่ไม่ได้อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ได้แก่ AU OKJ และ MAGURO นั้น OKJ รายงานกำไรปกติลดลงมากที่สุดถึง 148% YoY เนื่องจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ลดลงอย่างมากถึง -39.5% จากการแข่งขันที่รุนแรงในบรรดาร้านอาหารในเขตเมืองใหญ่
- ผลการดำเนินงาน ยอดขายรวมไตรมาส 1/2569 ของ M และ ZEN อยู่ที่ 4.97 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9.4% YoY โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่ปรับตัวดีขึ้นเป็น -0.3% เมื่อเทียบกับ -10.2% ในไตรมาส 1/2568 และ -2.3% ในไตรมาส 4/2568 สาเหตุหลักมาจากการจัดโปรโมชั่นบุฟเฟต์ของ M ที่ช่วยเพิ่ม SSSG เป็น +3.5% อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลง 2.9 ppts YoY เป็น 50.5% จากจำนวนร้านอาหารที่เข้าร่วมโปรโมชั่นบุฟเฟต์ของ M ที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งรายได้จากกลุ่มเทรดดิ้งและการผลิตของ ZEN ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) ต่อรายได้รวมลดลง 1.5 ppts YoY เป็น 47.1% จากยอดขายที่สูงขึ้นของ M
- มุมมองของเรา เรามีมุมมองที่เป็นลบต่อผลการดำเนินงานของกลุ่มร้านอาหารในไตรมาส 1/2569 เนื่องจากอุตสาหกรรมยังคงต้องเผชิญกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และการแข่งขันด้านโปรโมชั่นที่รุนแรง แม้ว่าแนวโน้มการเข้าใช้บริการจะดีขึ้นบ้างก็ตาม ในขณะที่ M ยังคงได้รับประโยชน์จากแคมเปญบุฟเฟต์และกลยุทธ์การขยายสาขา แต่สภาพแวดล้อมด้านโปรโมชั่นที่ดุเดือดยังคงกดดันความสามารถในกาทำกำไร ในขณะเดียวกัน โมเมนตัมการดำเนินงานที่อ่อนแอของ ZEN ยังคงสะท้อนถึงการเข้าใช้บริการของลูกค้าที่ลดลง และแรงกดดันด้านส่วนแบ่งการตลาดภายในอุตสาหกรรมร้านอาหาร หากมองไปยังไตรมาส 2/2569 เราคาดว่า SSSG ของ M จะค่อยๆ ฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ โดยได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มการเข้าใช้บริการที่ดีขึ้นจากแคมเปญบุฟเฟต์ อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มระยะใกล้ของ ZEN ท่ามกลางกำลังซื้อที่เปราะบางและแรงกดดันด้านการแข่งขันอย่างต่อเนื่องทั่วทั้งกลุ่มธุรกิจ
มุมมอง KS
- มุมมองเชิงลบ เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มร้านอาหาร และไม่มีหุ้นเด่น เนื่องจากผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจนี้ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ท้าทาย และขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนที่จะสนับสนุนความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวในระยะสั้น
- อย่างไรก็ตาม เราชอบ M มากกว่า ZEN จากการขยายสาขา Bonus Suki อย่างต่อเนื่อง แนวโน้มการเข้าใช้บริการที่ดีขึ้นจากแคมเปญบุฟเฟต์ และความชัดเจนของผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นจากกลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยการขยายตัว นอกจากนี้ ปัจจุบัน M ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 19.7 เท่า เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 3 ปีของเราที่ 19.4% ในขณะที่เสนออัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.4%
- Advertisement -
