บล.พาย:

SAPPE: SAPPE PCL

คาดกำไร 2Q26 ฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท แม้เรามองบวกต่อภาพระยะยาวจากแนวคิดที่ตอบโจทย์ผู้บริโภค เรามองว่าโฆษณาล่าสุดของบริษัททำออกมาได้ดีมาก สะท้อน Brand positioning ของสินค้าได้ชัดเจน แต่อย่างไรก็ตามระยะสั้นเรายังคงมีมุมมองอนุรักษ์นิยมต่อเครื่องดื่มใน Functional drink ทั้งโลกจะเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคในปี 2026 ที่ผ่านมายอดขายช่วง 1Q26 โต 13% YoY ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 15% ในปี2026 ท่ามกลางความท้าทายในช่วงที่เหลือของปี เราประเมินกำไรช่วง 2Q26 ที่ 220 ล้านบาท (-18%YoY, +51%QoQ) หนุนจากยอดขายที่เติบโต YoY แม้ว่าอัตราการทำกำไรจะลดลง

ทิศทางยอดขาย 2Q26 โตต่อเนื่อง YoY

  • ยอดขายตลาดในประเทศช่วง 2Q26 ยังคงมีแรงกดดันจากการปรับตัวลดลงของราคามะพร้าว แต่ราคามะพร้าวเริ่มมีสัญญาณที่ดีขึ้น ปัจจัยหนุนคือ Beauti drinks ที่หยุดขายไปเกือบ 1 เดือนในช่วง 1Q26 จากการปรับฉลาก กลับมาขายตามปกติแล้ว

  • ยอดขายในทวีปเอเชียช่วง 2Q26 มีแนวโน้มเติบโต YoY หนุนจากฟิลิปปินส์ อินเดีย และประเทศที่ยังไม่ใช้ ที่เติบโตได้ดี แม้ว่าตลาดสำคัญๆอย่างประเทศเกาหลีใต้จะเจอกับความท้าทายของการหดตัวของตลาดน้ำผลไม้ และประเทศอินโดนีเซียที่มีประเด็นเฉพาะตัวเรื่องตัวแทนจำหน่าย ซึ่งคาดว่ายอดขายจากตัวแทนจำหน่ายรายที่ 2 จะเริ่มเข้ามาหนุนในช่วง 2H26

  • ยอดขายในทวีปยุโรปช่วง 2Q26 กลับมาเติบโตในระดับปกติของบริษัท หลังจากช่วงที่ผ่านมาฟื้นตัวเด่นจากฐานต่ำ

  • ยอดขายในอเมริกาช่วง 2Q26 ยังคงเติบโตเด่น และมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก จุดจำหน่ายสินค้ายังน้อยมาก

  • ยอดขายในทวีปตะวันออกกลางช่วง 2Q26 มีทิศทางชะลอตัวตามสถานการณ์ความไม่สงบ แต่ยังคงมียอดขายอยู่

  • คาดต้นทุนวัตถุดิบ เช่น ราคาเม็ดพลาสติก ราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นจะกระทบอัตรากำไรขั้นต้นแต่มีปัจจัยบวกที่เข้ามาชดเชยบางส่วนคืออัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นในช่วงที่เหลือของปีสอดคล้องกับที่ผ่านมาในช่วง 1Q26 ที่มีอัตราใช้กำลังการผลิต 55% เทียบกับ 50% ใน 1Q25 บวกกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่า โดยปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างการพิจารณาการปรับขึ้นราคาขายสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุนแต่ยังคงดูเรื่องการแข่งขันควบคู่กันไปกล่าวคือจะไม่เป็นผู้นำตลาดในการปรับขึ้นราคาขาย โดยหากมีการปรับขึ้นราคาจะเป็นช่วง 2H26 เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นช่วงที่เหลือของปีจะกระทบในกรอบ 2%-3%

  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายช่วงที่เหลือของปี มีแนวโน้มใกล้เคียงกับช่วง 1Q26 บริษัทยังคงมีมุมมองในการลงทุนเพื่อขยายตลาดในอนาคต

รอลุ้นฟื้นตัวท่ามกลางความท้าทาย

มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple 14xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน