บล.กสิกรไทย:
SAWAD เติบโตเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้น สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา
มุ่งเน้นการติดตามหนี้และขยายสินเชื่ออย่างระมัดระวัง
SAWAD เปิดเผยกลยุทธ์หลังสงครามตะวันออกกลางตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป โดยให้ความสำคัญกับการติดตามหนี้ การแก้ไขปัญหา NPL/NPA และใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้นในการอนุมัติสินเชื่อใหม่ บริษัทคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 5–10% YoY พร้อมแสดงความเชื่อมั่นว่าการเติบโต 5% YoY ควรเป็นระดับขั้นต่ำ (เทียบกับการเติบโตของสินเชื่อ QTD ที่ทรงตัวในไตรมาส 1/2569) การเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะมาจากสินเชื่อจำนำทะเบียนเป็นหลัก (75% ของสินเชื่อรวม) ขณะที่พอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อ (25%) คาดว่าจะทรงตัว YoY ดังนั้น เราจึงคงสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อแบบอนุรักษ์นิยมที่ 5%
การเร่งติดตามหนี้อาจนำไปสู่ต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้น
SAWAD คาดว่าต้นทุนเครดิตและผลขาดทุนจากการขายทรัพย์สินรอการขายจะทรงตัว QoQ หรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป จากกลยุทธ์การเร่งติดตามหนี้และยึดรถท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบจากสงคราม อย่างไรก็ตาม SAWAD ยังไม่เห็นผลกระทบจากสงครามจนถึงปัจจุบัน ส่งผลให้ฝ่ายบริหารคาดว่าต้นทุนเครดิตปี 2569 จะยังอยู่ใกล้เคียงระดับไตรมาส 1/2569 ที่ 2.16% ดังนั้น เราจึงคงประมาณการต้นทุนเครดิตปี 2569 ที่ 2.1%
ต้นทุนทางการเงินคาดว่าจะลดลงจากการ rollover หุ้นกู้
SAWAD คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงต่อเนื่อง QoQ หลังลดลง 30bps QoQ ในไตรมาส 1/2569 จากการ rollover หุ้นกู้ โดยหุ้นกู้ที่ออกใหม่มีต้นทุนทางการเงินราว 3% ซึ่งต่ำกว่าหุ้นกู้ที่ครบกำหนดในช่วงดังกล่าวประมาณ 150–200bps และยังต่ำกว่าต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยที่ 4.3% ณ ไตรมาส 1/2569 ส่งผลให้เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินของบริษัทจะยังอยู่ในแนวโน้มขาลงในช่วงปี 2569–2571 ดังนั้น เราเชื่อว่าสมมติฐานต้นทุนทางการเงินปี 2569 ของเราที่ 4.3% อาจสูงกว่าประมาณการของฝ่ายบริหารเล็กน้อย แม้เราจะยังคงประมาณการเดิมไว้ก็ตาม
“ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SAWAD ด้วยราคาเป้าหมายที่ 27.4 บาท เราคาดว่า SAWAD จะมีความสามารถในการรับมือกับผลกระทบจากสงครามได้ค่อนข้างดี และจะยังมีกำไรเติบโตต่อเนื่องในระดับ high single digit ที่ 8.6% ในปี 2569
