บล.ฟิลลิป:
ราชธานีลิสซิ่ง – THANI
ฟื้นตัวต่อเนื่อง ได้ไทยช่วยไทยพลัสมาช่วย
Key Point
คาด 2Q69 จะฟื้นตัวได้ต่อทั้งการเติบโตของสินเชื่อ และการลดลงของ NPL นอกจากนี้จะได้โครงการไทยช่วยไทยพลัสมาเป็นส่วนเสริม โดยคาด THANI จะได้ประโยชน์เช่นเดียวกับโครงการคนละครึ่งพลัส ดัชนีราคารถบรรทุกมือ 2 ยังทรงตัวช่วยให้ผลขาดทุนจากการขายรถยึดไม่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้จำนวนรถยึดยังทยอยลดจำนวนลงจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น ยังคงประมาณการ และยังคงราคาพื้นฐาน 2.36 บาท เหลือส่วนต่างพอสมควร ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
คาด 2Q69 ฟื้นตัวต่อ และจะได้ไทยช่วยไทยพลัสมาช่วย
ใน 1Q69 ถึงแม้ว่าสินเชื่อของ THANI จะยังคงหดตัว 1.9% q-q และเป็นการหดตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 11 ติดต่อกัน อย่างไรก็ตามการหดตัวของสินเชื่อเริ่มลดลงเรื่อย ๆ โดย 4Q68 สินเชื่อของ THANI หดตัว 2.97% q-q นอกจากนี้ NPL ก็ยังลดลงด้วย โดยลดลงเหลือ 2.11% จาก 2.56% ใน 4Q68 ในขณะที่ผลประกอบการก็ฟื้นตัวต่อเนื่อง โดย 1Q69 THANI มีกำไร 340 ลบ. เพิ่มขึ้นถึง 34.2% y-y และ 8.1% q-q นอกจากนี้จากการตรวจสอบผลกระทบจากโครงการคนละครึ่งพลัสของเรา THANI ก็เป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์จากโครงการนี้ โดยถึงแม้ว่าสินเชื่อ 4Q68 ซึ่งเป็นช่วงที่มีโครงการคนละครึ่งพลัสจะยังคงหดตัว 2.97% แต่เมื่อเปรียบเทียบกับค่าเฉลี่ย 3 ไตรมาสก่อนหน้าที่หดตัว 4.73% แล้วก็ถือว่าเป็นการหดตัวที่น้อยลงมาก นอกจากนี้ NPL ยังลดลงด้วย ซึ่งทำให้เราคาดว่า THANI จะได้ประโยชน์จากโครงการไทยช่วยไทยพลัส ซึ่งคล้ายคลึงกับโครงการคนละครึ่งพลัส ซึ่งน่าจะส่งผลดีต่อความต้องการสินเชื่อ รวมไปถึงความสามารถในการชำระหนี้ที่ดีขึ้น (Fig.1)
ดัชนีราคารถบรรทุกมือสองยังทรงตัว
ดัชนีราคารถบรรทุกมือ 2 ณ สิ้นเดือน เม.ย. อยู่ที่ 63.81 ยังคงทรงตัวอยู่ในระดับ 60+- ซึ่งสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกยังคงเป็นสินเชื่อหลักของ THANI โดยมีสัดส่วนอยู่ 67% ของทั้งพอร์ต ซึ่งจะทำให้ผลขาดทุนจากการขายรถยึดไม่เพิ่มสูงขึ้น นอกจากการที่ดัชนีราคารถบรรทุกมือ 2 ยังทรงตัวแล้ว จำนวนรถที่ THANI ยึดเข้ามาในแต่ละเดือนยังลดน้อยลงเรื่อย ๆ แสดงให้เห็นถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี ซึ่งทำให้การตั้งสำรองลดระดับลงเรื่อย ๆ ส่งผลดีต่อผลประกอบการ (Fig.2)
ยังคงประมาณการ และคงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ THANI ไว้ที่ 1.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13.5% y-y โดยรายได้ดอกเบี้ยอาจจะลดลงจากสินเชื่อที่หดตัว และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ แต่การลดลงของต้นทุนดอกเบี้ยและการตั้งสำรองเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรเพิ่มสูงขึ้น ยังคงราคาพื้นฐาน 2.36 บาท ยังเหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”
