บล.กสิกรไทย:

BDMS อัตรากำไรทรงตัว ขณะที่การเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติชะลอตัว

  • กำไรดีกว่าคาด BDMS รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2569 ที่ 4.1 พันลบ. มากกว่าที่เราและตลาดคาด 5% จากอัตรากำไรขั้นต้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ดีกว่าคาด กำไรปกติเพิ่มขึ้น 10% QoQ แต่ลดลง 7% YoY และคิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปีของเรา การลดลง YoY เป็นผลจากอัตรากำไรที่ลดลงเป็นหลัก
  • คงคำแนะนำ “ถือ” เรามองว่าปัจจัยขับเคลื่อนแนวโน้มรายได้ของ BDMS มีทั้งบวกและลบ แม้รายได้ในประเทศจะมีโมเมนตัมดีขึ้น แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติอาจต้องเผชิญกับแรงกดดันจากตลาดตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการไตรมาส 1/2569 สะท้อนการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยรักษาอัตรากำไรได้แม้รายได้จะเติบโตช้าลง แม้มีการกู้เงินเพิ่ม แต่สถานะการเงินที่แข็งแกร่งของ BDMS ยังรองรับโอกาสจ่ายเงินปันผลพิเศษ หรือการลงทุนเพิ่มเติมในโครงการ BDMS Wellness
  • บริษัทฯ ยังคงเป้าการโตรายได้ 2-4% ทั้งปี 2569 แต่ผลประกอบการมีแนวโน้มอยู่ใกล้กรอบล่างของเป้าหมาย รายได้เดือน เม.ย. ปรับตัวดีขึ้นจากอุปสงค์ในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ถูกหักล้างด้วยการเติบโตที่อ่อนแอของผู้ป่วยต่างชาติ
  • อุปสงค์ในประเทศไทยปรับตัวดีขึ้น แต่ความอ่อนแอของตลาดตะวันออกกลางและกัมพูชากดดันแนวโน้มรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ
  • อัตรากำไรเผชิญแรงกดดันในระยะสั้น แต่การควบคุมต้นทุนและวินัยด้านการลงทุนช่วยสนับสนุนเป้าอัตรากำไร EBITDA ที่ 24% และการฟื้นตัวหลังปี 2570
  • BDMS มีแผนรีไฟแนนซ์หนี้เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงิน การจ่ายเงินปันผลพิเศษยังมีความเป็นไปได้ แต่หากเดินหน้าโครงการ Wellness ควบคู่กัน อาจจำเป็นต้องกู้ยืมเพิ่มเติม

มุมมอง KS

  • แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 20.00 บาท การปรับเพิ่มประมาณการกำไรเป็นผลจากสมมติฐานต้นทุนส่วนใหญ่ที่ไม่ใช่เงินสดลดลง และถูกหักล้างด้วยหนี้เงินกู้ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้การประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF ไม่เปลี่ยนแปลง ทั้งนี้ แม้การเติบโตในประเทศจะดีขึ้น แต่เริ่มมีแรงกดดันจากตะวันออกกลาง ขณะที่อัตรากำไรยังรักษาระดับจากการคุมต้นทุน
  • เราคำนวณมูลค่าหุ้น BDMS ด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.1% ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 20 บาท สะท้อน PER ปี 2569 ที่ 20.2 เท่า ซึ่งอยู่ระหว่าง 1SD (23.7 เท่า) และ 2SD (14.3 เท่า) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 15 ปี และให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 3.8%
  • กรณีแย่ที่สุด: รายได้จากตะวันออกกลางอยู่ที่ 50% ของระดับไตรมาส 1/2569 ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2569 ก่อนที่จะฟื้นตัวในปี 2570-71 (DCF: 19.30 บาท)
  • ความเสี่ยงขาขึ้น ได้แก่ การฟื้นตัวของตลาดกัมพูชา การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และการบริหารเงินทุน ขณะที่ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ การชะลอตัวของ GDP และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบต่างๆ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน