บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TISCO FINANCIAL (TISCO TB)
Lower ECLs to lift 2Q26E profit
-
ต้นทุนสำรองทางเครดิตที่คาดว่าจะลดลงจะช่วยสนับสนุนกำไร 2Q26E แม้ PPOP จะอ่อนตัวลง
-
เราคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับจำกัดในช่วงปี 2026–2028E โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของสินเชื่ออย่างค่อยเป็นค่อยไป NIM ที่ทรงตัว และการฟื้นตัวของรายได้ค่าธรรมเนียม
-
เราคงคำแนะนำถือ และราคาเป้าหมายที่ 117 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 7% ต่อปี
กำไร 2Q26E เติบโตจากต้นทุนสำรองที่ลดลง แม้ PPOP จะอ่อนตัวลง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TISCO ใน 2Q26 จะอยู่ที่ 1.79 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.0% q-q และ 8.7% y-y โดยได้รับแรงหนุนจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่ลดลง ซึ่งน่าจะชดเชยการลดลงของ PPOP ที่ 4.0% q-q จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่อ่อนตัวลงได้มากกว่าเพียงพอ รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มถูกกดดันจากค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ การบริหารความมั่งคั่ง และ bancassurance ที่ลดลง หลังจาก 1Q26 แข็งแกร่งเป็นพิเศษ ขณะที่รายได้เงินปันผลที่ลดลงอาจกดดันรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอื่น เราคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิและ NIM จะทรงตัวในภาพรวม เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงช่วยชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลง เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 0.7% q-q และ 0.5% y-y โดยได้รับแรงหนุนจากกลุ่มสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ โดยเฉพาะสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ไฟฟ้า ขณะที่กลุ่มสินเชื่อความเสี่ยงสูงยังคงชะลอตัว โดยรวมเราคาดว่ากำไรสุทธิ 1H26 จะอยู่ที่ 3.52 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.5% y-y และคิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ของเรา
ผลกระทบจำกัด ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
TISCO ระบุว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมในช่วงเดือนเมษายน–พฤษภาคม 2026 ค่อนข้างจำกัด ส่วนหนึ่งเป็นเพราะโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” (YFWH) ซึ่งครอบคลุมสินเชื่อราว 2% ของสินเชื่อรวม ได้เข้ามาช่วยเหลือลูกหนี้กลุ่มเปราะบางแล้ว เราคาดว่ามูลค่าหนี้เสียและอัตราส่วน NPL จะทรงตัว q-q ที่ประมาณ 2.10% นอกจากนี้เรายังคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงทางเครดิตจะลดลงมาอยู่ที่ 100bps จาก 132bps ใน 1Q26 สอดคล้องกับ PPOP ที่อ่อนตัวลง ส่งผลให้เราคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงทางเครดิตใน 1H26E จะอยู่ที่ 116bps ซึ่งยังสอดคล้องกับสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 120bps เราคาดว่าอัตราความครอบคลุมหนี้เสียจะทรงตัว q-q ที่ประมาณ 192%
สมดุลระหว่างการเติบโตและคุณภาพสินทรัพย์; กำไรยังเติบโตในระดับจำกัด
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TISCO จะเติบโตในระดับจำกัดที่ CAGR 2.3% ในช่วงปี 2026–2028E โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากการขยายตัวของสินเชื่ออย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะในกลุ่มสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ ควบคู่ไปกับ NIM ที่ทรงตัว และการฟื้นตัวของรายได้ค่าธรรมเนียมตามกิจกรรมในตลาดทุนและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อที่ปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าธนาคารจะยังคงควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย และรักษา ROE ในระดับสูงที่ประมาณ 16% หลังจากคุณภาพสินทรัพย์ใน 1Q26 แข็งแกร่งกว่าคาด เราเชื่อว่า TISCO จะสามารถรักษาต้นทุนความเสี่ยงทางเครดิตให้อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ แม้เราจะใช้สมมติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้นที่ 110–120bps เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค
คงคำแนะนำ ถือ; ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 117 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 7% ต่อปี ราคาเป้าหมายปี 2026 ของเราอยู่ที่ 117 บาท อิงมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นตามวิธี GGM ที่ 2.1 เท่า สะท้อน ROE ระยะยาวที่ 15.8% และต้นทุนเงินทุนที่ 8.1%
