บล.พาย: 

MINT: Minor International PCL

เล่นตามธีม valuation re-rating

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 30.00 บาท ปัจจุบัน Valuation น่าสนใจ ซื้อขายที่เพียง 7-8 เท่า EV/EBITDA ถูกที่สุดในกลุ่ม เราคาดว่า MINT มีโอกาสเกิด valuation re-rating จากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร ขณะที่คาดผลประกอบการช่วง 2Q26 ยังคงแข็งแกร่ง ตามทิศทาง RevPAR ที่โต 1%-3% YoY

มองโอกาส Re-rating valuation

  • กางแผนการเติบโตสู่ Asset-light model โดยมุ่งเน้นการขยายพอร์ตโฟลิโอผ่านการรับจ้างบริหารโรงแรมมากขึ้น ซึ่งช่วยลดการลงทุนสินทรัพย์ขนาดใหญ่และสนับสนุนการสร้างกระแสเงินสดได้อย่างมีประสิทธิภาพ คล้ายกับ H World Group ที่สามารถเติบโตได้อย่างโดเด่นภายใต้โมเดลดังกล่าว นอกจากนี้ MINT มีแผนจัดตั้งกอง REIT สำหรับธุรกิจโรงแรมในช่วงปลายปีและอยู่ระหว่างศึกษาการนำธุรกิจอาหารเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) ซึ่งจะช่วยปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์และลดภาระหนี้ทางการเงินในระยะยาว โดยมีเป้าหมายลด Net Debt/EBITDA ลงต่ำกว่า 4 เท่า จาก 4.69 เท่าใน 1Q26

  • นับตั้งแต่ MINT เข้าซื้อกิจการ NH Hotel Group ในปี 2018 ราคาหุ้นยังไม่สามารถกลับไปทำจุดสูงสุดใหม่ได้ โดยหลังจากทำจุดสูงสุดบริเวณ 44 บาทในช่วงปลายปี 2017 หุ้นได้เผชิญกับ valuation de-rating เพื่อสะท้อนความกังวลต่อภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการ แม้ว่าบริษัทจะทยอยลดหนี้ลงอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา แต่ระดับ Interest-bearing Debt/Equity ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม (รายละเอียดตามรูปหน้า 4)

  • เราคาดว่า MINT มีโอกาสเกิด valuation re-rating จากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร โดยปัจจุบัน MINT ซื้อขายที่เพียง 7-8 เท่า EV/EBITDA ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง 3 ปีที่ 9.6 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 14 เท่า ซึ่งสะท้อนโอกาสในการขยายตัวของ valuation multiple ในอนาคต

เน้นโต Asset-light model

บริษัทมีแผนขยายโรงแรมเป็น 850 แห่งในปี 2028 และเพิ่มสัดส่วน Asset-light เป็น 51% จาก 636 แห่งในปี 2025 ที่มีสัดส่วน Asset-light 34% โดยมีเป้าเซ็นสัญญาจ้างบริหาร 50/80/110 สัญญา ในปี 2026/2027/2028 ตามลำดับ ล่าสุดช่วง 1Q26 เซ็นสัญญาไปแล้ว 9 สัญญา และคาดว่าจะเซ็นได้ 30 สัญญาในช่วง 1H26

RevPAR 2Q-3Q26 ยังสดใส

Update ยอดจองห้องพักล่าสุดช่วง 3Q26 เป็นบวกในทุกๆภูมิภาค RevPAR ยุโรปและละตินอเมริกา (คิดเป็น 74% ของกำไรธุรกิจโรงแรม) +1% ถึง +3% YoY, ไทย +1% ถึง +3% YoY, มัลดีฟส์ +7% ถึง +9% YoY เทียบกับ 2Q26 ที่มียอดจองห้องพักในยุโรป +1% ถึง +3% YoY, ไทย -1% ถึง -3% YoY, มัลดีฟส์ -7% ถึง -9% YoY ซึ่งสัมพันธ์กับตัวเลขอัตราการเข้าพักตามรูปหน้าที่3

คำแนะนำ “ซื้อ” Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 30.00 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 9 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี2026 คิดเป็น -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมเพื่อสะท้อนภาระหนี้สินที่สูงกว่ากลุ่ม

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน