บล.พาย: 

TISCO: Tisco Financial Group PCL

คาดกำไรใน 2Q26 เติบโต YoY และ QoQ

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 115 บาท (เดิม 110 บาท) จากการปรับความสามารถทำกำไรสูงขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16%, TG 2%) อิงจาก 2.1x PBV’26E โดยคาด Dividend yield ที่ 6.7% ในปี 2026-27 ผลการดำเนินงานใน 2Q26 คาดกำไรสุทธิเติบโตที่ 1.8 พันล้านบาท (+8% YoY, +2% QoQ) และคาด NPL ratio ที่ 2.2% ทั้งนี้ เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อรายได้จากธุรกิจตลาดทุนที่ได้อานิสงส์จากบรรยากาศการลงทุนสดใส การรับรู้ผลตอบแทนเงินปันผล และค่าธรรมเนียมในธุรกิจหลักทรัพย์ และการจัดการกองทุนรวมสูงขึ้น โดยคาดว่ากำไรจะกลับมาขยายตัว 4%/3% ในปี 2026-27 ขณะที่ ROE แนวโน้มปรับสูงขึ้นเป็น 15.9%/16.1% ในปี 2026-27 จากการเติบโตของกำไร และนโยบายการจ่ายเงินปันผลสูง

คาดกำไรสุทธิใน 2Q26 เติบโต YoY และ QoQ

  • คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+8% YoY, +2% QoQ) กำไรสุทธิที่เติบโต YoY เกิดจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัว และ (2) รายได้ค่าธรรมเนียมแข็งแกร่ง อานิสงส์จากภาวะการลงทุนที่สดใสมากขึ้น มูลค่าซื้อขายหลักทรัพย์ปรับสูงขึ้นอย่างมีนัยราว 50-60% YoY และรายได้จากธุรกิจหลักทรัพย์จัดการกองทุนเพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรเติบโต QoQ จากสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง หลังจากมีการตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษ (Management overlay) ใน 1Q

  • สินเชื่อ คาดว่าขยายตัวราว 0.4% QoQ ฟื้นตัวจาก -0.3% QoQ ใน 1Q จากการเติบโตของสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ และจักรยานยนต์ใหม่ รวมทั้งสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ขยายตัว ขณะที่สินเชื่อจำนำทะเบียนแนวโน้มลดลงต่อเนื่องจากการควบคุมคุณภาพสินเชื่อ

  • ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) แนวโน้มเพิ่มขึ้นที่ราว 4.9% (+14 bps YoY, +1 bps QoQ) เพราะต้นทุนการเงินปรับลดลงตามทิศทางดอกเบี้ยลดลงเป็นหลัก แม้ว่าอัตราผลตอบแทนสินเชื่อ (Loan yield) ปรับลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้

  • คุณภาพสินเชื่อมีความเสี่ยงอ่อนแอลงจากสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ได้รับผลกระทบราคาน้ำมันปรับสูงขึ้น คาด NPL ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ที่ 2.2% และ Coverage ratio ทรงตัวระดับสูงที่ 190% ทำให้มองว่าสามารถปรับลดระดับสำรองหนี้ฯ ลดลงได้ใน 2Q

ปรับแนวโน้มการเติบโตกำไรในปี 2026 เพิ่มขึ้น

  • แม้เรายังคงมุมมองการขยายสินเชื่อที่จำกัด และสำรองหนี้ฯ สูงขึ้นในปี 2026-27 จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น แต่อานิสงส์จากธุรกิจตลาดทุนที่สดใสมากกว่าคาด เราปรับประมาณการรายได้ค่าธรรมเนียมสูงขึ้นราว 10% ส่งผลให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-27 ราว 1-2% โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2026 กลับมาเติบโต 4% และเติบโตต่อเนื่อง 3% ในปี 2027

  • เงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงแข็งแกร่งราว 19% ใน 1Q26 คาด TISCO สามารถจ่ายเงินปันผลสูงที่ 7.75 บาท/หุ้นในปี 2026-27 เท่ากับในปี 2025 ทำให้คาด Dividend yield สูงราว 6.7%

  • Valuation มองว่าไม่ถูก เพราะ TISCO ซื้อขายที่ 2.1x PBV’26E หรือ +1.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี (2016-2025) ที่ 1.9 เท่า แต่เพราะธนาคารมีแนวโน้มการเติบโตของกำไร และผลตอบแทนเงินปันผลสูง เราคงแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน