บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มที่ดีไปแล้ว
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท, ปรับประมาณการกำไร, ขยับราคาเป้าหมาย และ ปรับลดคำแนะนำ
Impact
ดูเหมือนจะได้รับผลกระทบจากราคา memory ที่สูงขึ้น
ตามรายงานของสื่อต่างประเทศ Apple มีแผนจะขึ้นราคาขายสินค้าเพื่อสะท้อนถึงต้นทุน memory ที่สูงขึ้น แต่ไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่แน่นอน และ ชนิดของสินค้าที่น่าจะปรับขึ้นราคา ในขณะเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกคาดว่าราคาขายเฉลี่ยของ smartphone ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นประมาณ 20% ในปี 2569 สอดคล้องกับมุมมองของ KGI Taiwan ที่คาดว่าผู้ผลิต smartphone จะส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปให้ลูกค้า (ต้นทุน memory คิดเป็น ~10-15% ของ Bill of material (BOM) ของ smartphone) ซึ่งจะทำให้อุปสงค์ลดลง (โดยคาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ในปี 2569F จะหดตัวลง 12% YoY; Figure 2) ทั้งนี้ คาดว่าแบรนด์จีนจะลดลงถึงสองหลัก YoY ในขณะที่คาดว่า Apple จะประคองตัวได้ดีกว่าโดยคาดว่าจะยังโตได้ 3% YoY
Apple น่าจะได้รับผลกระทบจำกัด
เราคาดว่าราคาขายสินค้าที่อาจสูงขึ้นเพราะการส่งผ่านต้นทุนของ Apple จะส่งผลกระทบกับอุปสงค์จำกัด เพราะ i) กลุ่มลูกค้าของ Apple อาจจะอ่อนไหวกับราคาน้อยกว่ากลุ่มอื่น ๆ และ ii) มีการอัพเกรด features ต่าง ๆ เพื่อรักษาอุปสงค์การเปลี่ยนเครื่องรุ่นใหม่ ทั้งนี้ จากบทวิเคราะห์ Radar monthly IT Hardware report: “GB shipments remain on an upward trajectory, while VR platforms have entered the mass production cycle” ของ KGI Taiwanที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน 2569 ทีมวิจัย KGI Taiwan เชื่อว่า Siri เวอร์ชั่นใหม่ของ Apple จะเพิ่มความสามารถทางด้าน AI ให้หลากหลายมากขึ้น และ ใช้งานได้ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนอุปสงค์การอัพเกรดเครื่องใหม่ เราคาดว่าการขึ้นราคาขายสินค้าของ Apple จะทำให้กำไรสุทธิของ COM7 เพิ่มขึ้นอีก 2-3% ภายใต้สมมติฐานว่า i) ปริมาณยอดขายไม่เปลี่ยนแปลง / ไม่มีการเลื่อน ii) จะมีการปรับขึ้นราคาขาย iPhone 18s อีก 20% iii) สัดส่วนยอดขาย iPhone คิดเป็น 30-35% ของยอดขาย COM7 (เฉพาะบริษัทเท่านั้น) iv) การปรับขึ้นราคาจะส่งผลกระทบประมาณ 4 เดือนในปีนี้ (กันยายน – ธันวาคม)
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 2Q69F; ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F-2570F อีก 2-3%
ผลประกอบการของ COM7 ใน 2Q69 น่าจะยังแข็งแกร่ง โดยคาดว่าจะโตได้ถึงสองหลัก YoY จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของทั้ง iPhone, Android, Macbook Neo, การเดินหน้าส่งมอบ GAC Aion และ สินเชื่อใหม่ของ UFund ที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F-2570F ขึ้นอีก 2-3% เพื่อสะท้อนถึง i) การที่ Apple อาจจะปรับขึ้นราคาขายสินค้า และ ii) ผลประกอบการที่แข็งแกร่งในไตรมาสแรกของปีนี้
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 14.0x โดยใช้ PER ที่ 10.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม -1.5 S.D.) ในส่วนของ U-Fund และ ใช้ PER ที่ 14.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) ในส่วนของธุรกิจอื่น ๆ เพิ่มขึ้นจากราคาเป้าหมายเดิมที่ 25.00 บาท ทั้งนี้ ราคาหุ้น COM7 ขยับขึ้นมาแล้ว 35% ตั้งแต่ที่เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อในเดือนพฤศจิกายน 2568 เราคิดว่าราคาหุ้นน่าจะสะท้อนแนวโน้มที่ดีของบริษัทไปแล้ว เพราะแม้เราจะขยับไปใช้ราคเป้าหมาย 1H70F เพื่อสะท้อนมุมมองในระยะที่ยาวขึ้น แต่ยังคงไม่เหลือ upside จากราคาปิดล่าสุด ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำกว่าที่คาดไว้, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
