บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Alt Telecom (ALT.BK/ALT TB)
ผู้สร้างและให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายสำหรับยุค Data center และ AI
Event
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
Impact
การลงทุนเครือข่ายใยแก้วนำแสงครั้งใหม่ เตรียมตัวสำหรับการเติบโต
ALT เป็นผู้ให้บริการเครือข่ายใยแก้วนำแสงครอบคลุมทั่วประเทศ ตามเส้นทางรถไฟหลัก ทางด่วน และรถไฟฟ้า เป็นต้น รายได้จากการให้บริการเครือข่ายใยแก้วนำแสงคิดเป็นราว 46% และ 53% ของรายได้รวมในปี 2568 และ 1Q69 ตามลำดับ การลงทุนด้านเทคโนโลยีในไทยในปัจจุบันที่เร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะด้าน Data center สนับสนุนความต้องการเครือข่ายสำหรับการส่งข้อมูลทั้งในและระหว่างประเทศ ALT กำลังดำเนินการลงทุนในเครือข่ายฯ ขนาดใหญ่ 2 โครงการ มูลค่ารวมราว 1.6 พันล้านบาท
i) โครงการเครือข่ายใยแก้วนำแสงเส้นทาง กรุงเทพฯ-EEC: ลงทุนเพื่อรองรับความต้องการเชื่อมต่อข้อมูลระหว่างผู้ใช้บริการในพื้นที่กรุงเทพฯ กับพื้นที่ EEC ซึ่งกำลังมีการเร่งลงทุน Data center หลายโครงการ คาด ALT จะสามารถลงนามสัญญาให้บริการระยะยาว (15 ปี + 5 ปี) มูลค่า 2 พันล้านบาท กับลูกค้าได้ภายใน 2H69 และเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q70
ii) โครงการ “TalayLink” เคเบิลใต้ทะเล: เชื่อมต่อข้อมูลระหว่างไทยกับออสเตรเลีย มีลูกค้าหลักคือ Google สนับสนุนสำหรับ Google Cloud region และโครงการ Data center ในอนาคต สัญญาระยะยาว (15 ปี + 5 ปี) มูลค่า 2.5 พันล้านบาท คาดเริ่มให้บริการปี 2570
ทั้ง 2 โครงการจะเป็นรูปแบบการพัฒนาโครงการร่วมกับลูกค้า โดย ALT จะเบิกงบลงทุนจากลูกค้าตามแผนการก่อสร้าง ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบต่อฐานะการเงินแม้มีการลงทุน CAPEX ขนาดใหญ่
การปรับโครงสร้างธุรกิจสู่ธุรกิจที่มีรายได้สม่ำเสมอ (Recurring income) มากขึ้น
รายได้ ALT แบ่ง 3 ส่วนหลัก คือ รายได้จากการขาย รายได้จากบริการ และรายได้จากการให้บริการเครือข่ายใยแก้วนำแสง รายได้จากสองส่วนแรกมีความผันผวนตามเศรษฐกิจและความต้องการลูกค้า ต่างจากเครือข่ายใยแก้วนำแสงที่เป็นรายได้สม่ำเสมอมาจากสัญญาระยะยาว บริษัทจึงมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มสัดส่วนเครือข่ายใยแก้วนำแสง เพื่อการเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืน โดยกำหนดเป้าหมายรายได้จากเครือข่ายใยแก้วนำแสงเป็น 60% ของรายได้รวมในปี 2571 (จาก 42%, 56%, และ 46% ในช่วง 2566-2568) ซึ่งจะเป็นบวกต่อแนวโน้มกำไรขั้นต้น ทั้งนี้ Backlog ปัจจุบันราว 5 พันล้านบาท โดยกว่า 50% มาจากสัญญาเครือข่ายใยแก้วนำแสง (ยังไม่รวม 2 โครงการใหญ่ระหว่างลงทุน) นอกจากนี้ กำไรของ ALT ถูกกดดันจากขาดทุนบริษัทร่วมค้า ประมาณ 5.8 ล้านบาทในปี 2568 และ 4.8 ล้านบาทใน 1Q69 บริษัทอยู่ระหว่างการทำแผนปรับโครงสร้างธุรกิจใหม่ โดยเราประเมินมีโอกาสที่จะลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทร่วมค้าที่มีผลการดำเนินงานขาดทุนภายในปีนี้ เพื่อที่จะไม่เป็นปัจจัยถ่วงผลการดำเนินงานในอนาคตของ ALT
Valuation & action
อ้างอิงจากแผน Jump+ ล่าสุด ALT ตั้งเป้าหมายกำไรสุทธิในปี 2571 จากกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 81.6 ล้านบาท หรือบริษัทจะมีกำไรสุทธิเติบโต +27% ต่อปี CAGR (2568 – 71) เราประเมินประมาณการฯตามแผน Jump+ มีโอกาสสำเร็จได้ หากการลงทุนทั้ง 2 โครงการเครือข่ายฯใหม่ ดำเนินตามแผนและการปรับโครงสร้างบริษัทร่วมค้าสำเร็จ
หุ้น ALT ยังไม่มีข้อมูลประมาณการฯใน Consensus ทั้งใน Bloomberg และ IAA เราจึงใช้การวิเคราะห์ Technical เพื่อประเมินแนวรับ-แนวต้านดังนี้ ประเมินแนวรับ 1.58 บาท, แนวต้านระยะสั้น 1.73-1.79 บาท กรณีสามารถ Break กรอบแนวต้านระยะสั้นได้ ประเมินเป้าหมายแนวต้านระยะยาวที่ 2.08-2.5 บาท และ Stop loss 1.51 บาท
Risk
ต้นทุนการก่อสร้างโครงข่ายฯที่ผันผวน การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐสำหรับอุตสาหกรรมด้านโทรคมนาคมและโครงสร้างพื้นฐาน
