บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

BLUEBIK GROUP (BBIK TB)

Preparing for AI demand

  • BBIK อยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างธุรกิจเพื่อรองรับความต้องการด้าน AI ของอุตสาหกรรมได้ดียิ่งขึ้น และลดความเสี่ยงจากธุรกิจที่ปรึกษาแบบดั้งเดิม

  • เราคาดว่ากำไรสุทธิหลัก 2Q26 ของ BBIK จะเติบโต 12.4% y-y จากการปรับตัวดีขึ้นของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น

  • คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 25.5 บาท

AI จะเป็น upside ต่อ TAM ของอุตสาหกรรม

BBIK ยังคงมีมุมมองบวกต่อการเติบโตระยะยาวของอุตสาหกรรม หลัง AI ถูกนำมาใช้งานมากขึ้น โดย BBIK มองภาพอุตสาหกรรมแบ่งเป็น 2 ส่วน ได้แก่ 1) งาน traditional consulting ซึ่งคาดทรงตัว โดย demand จากลูกค้าเดิมอาจชะลอลง แต่จะมีกลุ่มลูกค้าขนาดกลางเข้ามามากขึ้นจาก pricing ที่ต่ำลง และ 2) TAM ใหม่จากบริษัทและโปรเจกต์ที่นำ AI มาประยุกต์ใช้มากขึ้น BBIK ตั้งเป้า position ตัวเองเป็น Forward Deployment Engineer (FDE) โดยใช้ AI และ software เข้าไปประยุกต์กับหน้างานจริงให้ลูกค้า บริษัทคาดงานกลุ่ม AI ใหม่จะเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ปลายปี 2026 ถึงปี 2027 หนุนจาก use cases ที่เพิ่มขึ้นและลูกค้าที่ตื่นตัวมากขึ้น ปัจจุบัน pure AI คิดเป็น 7-8% ของรายได้ ขณะที่ AI-embedded คิดเป็น 20% และบริษัทตั้งเป้าให้รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI รวมกันเพิ่มเป็น 50%

เร่ง transformation เพื่อรองรับ demand ด้าน AI

BBIK อยู่ระหว่างเร่ง transformation เพื่อสร้างการเติบโตผ่าน 3 ด้านหลัก ได้แก่ 1) การมุ่งเป็นผู้นำ FDE ในไทย หนุนจากการปรับโครงสร้างองค์กร รวมถึงการรวมทีม BBIK DX และ Vulcan เพื่อเพิ่ม capacity, การ upskill พนักงานให้ทำงานด้าน AI มากขึ้น และการเพิ่ม product ใหม่ๆ เพื่อตอบโจทย์ลูกค้า โดยปัจจุบันทีม AI ของ BBIK มี utilization rate เต็มแล้วเทียบกับค่าเฉลี่ยบริษัทที่ราว 65%, 2) การกลับมารับงานต่างประเทศมากขึ้น โดยในช่วงปี 2021–23 รายได้ต่างประเทศคิดเป็นราว 5–14% ของรายได้รวม และ 3) inorganic growth จาก M&A ซึ่งคาดน่าจะเห็นความชัดเจนภายใน 1H27 โดยผู้บริหารย้ำว่าดีลจะเป็น earnings accretive และใช้ funding หลักจาก internal cash flow และหนี้ โดยไม่มีการเพิ่มทุน

กำไร 2Q26 ยังเติบโต resilient

เราประเมินกำไรปกติ 2Q26 ที่ THB 82m เพิ่มขึ้น 12.4% y-y และ 4.5% q-q หนุนจาก 1) รายได้เติบโต 7.5% y-y และ 5.9% q-q และ 2) GPM ที่ยังทรงตัวสูงที่ 53% ทรงตัว q-q และเพิ่มขึ้นจาก 49% ใน 2Q25 เราคาด SG&A/Sales และส่วนแบ่งกำไรจะทรงตัว กำไร 1H26 คิดเป็นราว 42% ของประมาณการทั้งปีของเรา ใกล้เคียงกับ 43% ใน 1H25 ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 12.8% y-y

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 25.5 บาท

ปัจจุบัน BBIK ซื้อขายที่ 9.8x 2026E P/E คิดเป็น PEG ที่ 0.77 เรามองว่าราคาหุ้นถูก de-rated มากเกินไปเมื่อเทียบกับ earnings growth visibility ที่ยังมีอยู่ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 25.5 บาท

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน