บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
N Health เป็นแกนหลักหนึ่งที่ขับเคลื่อนการเติบโตของ BDMS (Outperform‧Maintained)
Event
เยี่ยมชมกิจการของ N Health
lmpact
N Health คืออะไร?
National Healthcare Systems (N Health) เป็นบริษัทย่อยที่ BDMS ถือหุ้นทั้งหมดและเป็นห่วงโซ่อุปทานหลักด้านการดูแลสุขภาพที่ไม่ใช่ธุรกิจโรงพยาบาล ระบบโลจิสติกส์ทางการแพทย์ และเครือข่ายห้องปฏิบัติการทางการแพทย์ โดยที่ N Health ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางในการสนับสนุนเครือข่ายโรงพยาบาลของ BDMS จำนวน 60 แห่ง พร้อมทั้งให้บริการในรูปแบบ B2B แก่คลินิกและโรงพยาบาลภายนอกทั่วประเทศไทยและภูมิภาคอาเซียน การดำเนินงานครอบคลุม 4 ธุรกิจหลัก ได้แก่
i) บริการห้องปฏิบัติการขั้นสูง ให้บริการห้องปฏิบัติการทางการแพทย์ภายใต้มาตรฐานสากล (ISO 15189และ College of American Pathologists (CAP)) ด้วยรายการตรวจวิเคราะห์มากกว่า 4,000 รายการ ครอบคลุมตั้งแต่การตรวจเลือดทั่วไป การตรวจชีววิทยาระดับโมเลกุล (molecular biology) ไปจนถึงการตรวจพันธุศาสตร์ขั้นสูงรองรับการตรวจวิเคราะห์มากกว่า 30 ล้านรายการต่อปี
ii) ห่วงโซ่อุปทานและโลจิสติกส์ด้านการแพทย์ บริหารจัดการห่วงโซ่อุปทานและระบบโลจิสติกส์การแพทย์ คลุมถึงการทำให้เครื่องมือแพทย์ปลอดเชื้อ (Central Sterile Supply Department: CSSD) งานวิศวกรรมเครื่องมือแพทย์ และระบบขนส่งเวชภัณฑ์ที่คุมอุณหภูมิในเครือข่ายโรงพยาบาล
iii) การผลิตยาและเวชภัณฑ์ ดำเนินธุรกิจผ่านบริษัทในเครืออย่าง ANB และ Medic Pharma เพื่อผลิตผลิตภัณฑ์ทางการแพทย์ทั้งชนิดปลอดเชื้อ (sterile products) และไม่ปลอดเชื้อ
iv) การดูแลสุขภาพเชิงป้องกันและส่งเสริมสุขภาพ ร่วมมือกับ BDMS Wellness Clinic เพื่อให้บริการตรวจวิเคราะห์สุขภาพเชิงลึก โดยมุ่งเน้นด้านเวชศาสตร์วิถีชีวิต (lifestyle medicine) การตรวจระดับวิตามิน และการวิเคราะห์ข้อมูลพันธุกรรม (DNA tracking)
ก้าวสู่ “New S-Curve” ของการเติบโตด้านสุขภาพของ BDMS
ขณะที่ BDMS กำลังเสริมความแข็งแกร่งเพื่อก้าวสู่การเป็นศูนย์กลางการแพทย์ชั้นนำของภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก N Health กำลังขยายศักยภาพของโครงสร้างพื้นฐานด้านการตรวจวิเคราะห์แบบรวมศูนย์ เพื่อรองรับความต้องการจากประเทศเพื่อนบ้านในอาเซียน ซึ่งจะช่วยให้บริษัทได้ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาดและสามารถคงต้นทุนต่ำในการตรวจวิเคราะห์ต่อรายการ ในมุมมองด้านโครงสร้างธุรกิจและผู้ถือหุ้น N Health ถือเป็นการป้องกันความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง (structural hedge) ของ BDMS ช่วงที่ปริมาณผู้ป่วยใน (IPD) ของโรงพยาบาลชะลอตัว การขยายธุรกิจผ่านโมเดลดิจิทัลที่ลดการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ (asset-light digital) บริการตรวจสุขภาพเชิงป้องกันและสัญญาให้บริการห้องปฏิบัติการแก่ลูกค้าองค์กร (third-party B2B lab contracts) จะช่วยสร้างกระแสรายได้ประจำที่มั่นคงและกระจายความเสี่ยงได้ดี โดยปี 2569F คาดว่าธุรกิจที่ไม่ใช่โรงพยาบาลและธุรกิจอื่นของ BDMS ซึ่งมี N Health เป็นธุรกิจร่วมกับธุรกิจผลิตเวชภัณฑ์ของ ANB และ Medic Pharma จะสร้างรายได้รวมราว 7 พันล้านบาท
Valuation & Action
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F โดยคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS และราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 22.50 บาท (WACC ที่ 8.0% และ Terminal Growth (TG) ที่ 1.0%)
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
