บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
MR. D.I.Y. Holding (Thailand) PCL (MRDIYT.BK/MRDIYT TB)*
ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มที่ดีไปเรียบร้อยแล้ว (Neutral‧Downgraded)
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท และ ปรับลดคำแนะนำ
Impact
การขยายสาขาจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต
ถึงแม้เราคาดว่า same-store-sales ของ MRDIYT ใน 2Q69 จะเป็นเลขตัวเดียวต่ำ ๆ (SSSG ติดลบหลักเดียวต่ำ ๆ ในเดือนเมษายน/ทรง ๆ ในเดือนพฤษภาคม) แต่เราคาดว่าการขยายสาขา (บริษัทตั้งเป้าจะขยายสาขาให้ได้ 210 ร้าน ในปีนี้ จาก 1,192 ร้าน ณ สิ้นปี 2568) จะเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนให้ยอดขายโตได้สองหลัก ซึ่งจากที่เราได้ตรวจสอบกับทางบริษัท ได้มีการเปิดสาขาใหม่ไปแล้วประมาณ 40 ร้านในช่วงสองเดือนแรกของไตรมาสที่สอง ทำให้จำนวนสาขาที่เปิดใหม่ไปแล้วทั้งหมดในปีนี้อยู่ที่ 105 ร้าน (50% ของเป้าทั้งปีของบริษัท) ดังนั้น เราจึงคาดว่าบริษัทน่าจะเปิดสาขาใหม่ได้ตามเป้า 210 ร้านในปีนี้
คาดว่าผลประกอบการจะออกมาดีใน 2Q69 โดยน่าจะคุมความเสี่ยงต่าง ๆ ได้
เรามองว่าปัจจัยความไม่แน่นอนได้แก่ i) อุปสงค์ที่อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ซึ่งรวมถึงค่าครองชีพที่มีแนวโน้มสูงขึ้น และ ii) การอ่อนค่าของเงินบาท (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 2Q69 อยู่ที่ 32.6 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 31.6 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q69) อาจจะเป็นประเด็นความท้าทายต่อยอดขาย และ อัตรากำไรของบริษัท ทั้งนี้ อัตราแลกเปลี่ยนที่เปลี่ยนไปทุก ๆ 1 บาทจะกระทบกับอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 30bps อย่างไรก็ตาม เรามองว่าบริษัทน่าจะคุมความเสี่ยงต่าง ๆ ข้างต้นได้อยู่เนื่องจาก i) การกำหนดตำแหน่งของบริษัทเป็นผู้ขายสินค้าที่คุ้มค่าเงิน (value-for-money) ซึ่งน่าจะทำให้บริษัทยังคงเป็นตัวเลือกที่ได้รับความนิยมจากลูกค้า และ ii) ได้อานิสงส์จากการเป็นส่วนหนึ่งของเครือข่าย MR. D.I.Y. ทำให้ได้ประโยชน์ในเรื่องต้นทุน รวมถึงมีความยืดหยุ่นในการทำการตลาด และ การวางจำหน่ายสินค้าใหม่ ๆ ซึ่งน่าจะช่วยรองรับอัตรากำไรได้บ้าง ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการของ MRDIYT จึงน่าจะยังดีโดยน่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสที่สอง
ราคาหุ้น overshoot ไปแล้ว
เรายังคงมองว่าการบริหารจัดการอุปทานจากผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้น และ อุปทานที่ขาดแคลนเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามหลัง 3Q69 ไป แต่อย่างไรก็ตาม อานิสงส์จากการที่มีเครือข่ายร้านค้าทั่วโลก และ ความสามารถในการจัดหาสินค้าจากทั่วโลกน่าจะยังเป็นจุดแข็งสำคัญที่ช่วยหนุนให้อัตรากำไรอยู่ในระดับสูง และ ช่วยบรรเทาผลกระทบเชิงลบ เราคาดว่าราคาหุ้นของ MRDIYT พุ่งสูง ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน สะท้อนการ rebalance ภายหลังการที่บริษัทได้เข้าดัชนี SET50 ในขณะที่เรายังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยยะในเชิงปัจจัยพื้นฐาน
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ไว้ที่ 10.30 บาท อิงจาก PER ที่ 19.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.75 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากเหลือ upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” เราแนะนำให้นักลงทุนเปลี่ยนจาก MRDIYT ไปที่ Moshi Moshi Retail Corporation PCL (MOSHI.BK/MOSHI TB)* แทน เนื่องจากโมเมนตัมของ SSSG เป็นบวก (ประมาณหลักเดียวกลาง ๆ ในเดือนมิถุนายน) และ มีการขยายสาขาร้าน ในขณะที่ PER ต่ำกว่า (16.9X จากราคาปิดล่าสุด เมื่อเทียบกับของ MRDIYT ที่ 19.9X)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาได้ต่ำกว่าเป้า, ภัยธรรมชาติ, สินค้าคงคลังสูง, ความนิยมของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
