บล.พาย:

TISCO: Tisco Financial Group PCL

กำไรใน 2Q26 เติบโตตามคาด

คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 121 บาท (เดิม 115 บาท) คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16.0%, TG 2%) อิงจาก 2.2x PBV’26E โดยมองว่า Valuation ซื้อขายค่อนข้างสูงที่ 2.25x PBV’26E (+2.5 SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี) สำหรับใน 2Q26 กำไรออกมาตามคาดที่ 1.8 พันล้านบาท (+7% YoY, +2% QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 2.1% ส่งผลให้กำไรใน 1H26 เติบโต 6% YoY ที่ 3.5 พันลบ. โดยคาดว่า TISCO จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 1H26 ที่ 2.00 บาท จากที่คาดจะจ่าย 7.75 บาท ในปี 2026 คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.3% ทั้งนี้คาดว่ากำไรใน 2H26 จะทรงตัว HoH เทียบกับใน 1H26 และขยายตัว 4% YoY เราคาดว่าในปี 2026 กำไรจะกลับมาขยายตัว 5% YoY และเติบโตต่อเนื่อง 3% ในปี 2027 ขณะที่ ROE แนวโน้มปรับสูงขึ้นเป็น 16%/16.2% ในปี 2026-27 จากการเติบโตต่อเนื่องของกำไร และอัตราการจ่ายเงินปันผลสูง

การประชุมนักวิเคราะห์

  • แม้มีความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้น แต่ยังต้องระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อใหม่ในกลุ่มสินเชื่อ high yield เช่น สินเชื่อรถยนต์รถเก่า และสินเชื่อจำนำทะเบียน เนื่องจากเศรษฐกิจผันผวน และคุณภาพสินเชื่อเปราะบาง อย่างไรก็ดี สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ และจักรยานยนต์มีแนวโน้มขยายตัวตามยอดขายรถที่เติบโต

  • NIM แนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อใน 3Q25 จากต้นทุนการเงินลดลงต่อเนื่อง ทั้งนี้ แต่ต้นทุนการเงินจะเริ่มทรงตัวใน 4Q และคาดอัตราดอกเบี้ยมีโอกาสปรับขึ้น 1 ครั้ง ในปี 2027

  • ใน 2H26 ธนาคารสามารถปรับลด coverage ratio ลงได้จาก 190% ใน 2Q26 เพราะมีระดับสำรองหนี้ฯ เพียงพอรองรับความไม่แน่นอน ดังนั้น สามารถปรับลดสำรองหนี้ฯ ลงได้ใน 2H26 เทียบกับใน 1H ซึ่งช่วยชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่ทรงตัว

  • รายได้ค่าธรรมเนียมแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง หนุนจากธุรกิจ Wealth management และ Bancassurance ที่ขยายตัวล้อกับการขยายตัวของสินเชื่อรถยนต์ใหม่

  • TISCO เน้นการจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอในระยะยาว และไม่มีความสนใจในการซื้อหุ้นคืน

NIM แข็งแกร่งกว่าคาด และ ROE เป็นขาขึ้น

  • กำไรสุทธิใน 1H26 ที่ 3.5 พันลบ. (+6% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรของเราในปี 2026 โดยเราปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2026-27 สูงขึ้น 1% จาก NIM ใน 2Q26 ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด ทำให้คาดว่ากำไรจะปรับเพิ่มขึ้น 5%/3% หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัว และรายได้ค่าธรรมเนียม

  • สำหรับใน 2H26 คาดกำไรจะทรงตัว HoH ที่ 3.5 พันลบ. (+4% YoY เทียบกับใน 2H25) หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว

  • เงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงแข็งแกร่ง และกำไรแนวโน้มเติบโต ดังนั้น คาด TISCO สามารถรักษาการจ่ายเงินปันผลสูง โดยคาดว่าจะจ่าย 7.75 บาท ในปี 2026-27 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.3% เป็นปัจจัยหนุน ROE สูงขึ้นที่ 16%/16.2% ในปี 2026-27

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน