บล.เอเซีย พลัส:
TISCO เรียบแต่ชัวร์ (Trading)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 1.76 พันล้านบาท (+2% QoQ, +7% YoY) เป็นไปตามคาดของฝ่ายวิจัยและ Bloomberg Consensus หนุนจาก NII ที่เติบโต (+6% YoY) และ Credit cost ลดลงสู่ระดับปกติที่ 0.9% (2Q68 ที่ 1.0% และ 1Q69 ที่ 1.3%)
-
Loan spread ขยายตัวต่อเนื่องเป็น 5.7% (+15 bps QoQ, +46 bps YoY) จาก Cost of fund (COF) ลดลงเหลือ 1.6% (-16 bps QoQ, -64 bps YoY) ตามการทยอย Repricing เงินฝากประจำ
-
รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 16% YoY หนุนจากธุรกิจ Bancassurance และตลาดทุนที่ฟื้นตัว ขณะที่ Cost to income ratio ทรงตัว YoY ที่ 46%
-
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในการควบคุม โดยระดับ NPL ตามคาดทรงตัวที่ 2.1% และ Coverage ratio 190% สูงกว่ากรอบบริหารจัดการ (150%-160%)
-
จากการประชุมนักวิเคราะห์ “โทนกลาง” หลังแนวโน้มการดำเนินงานยังใกล้เคียงประมาณการฝ่ายวิจัย ผู้บริหารยังคงนโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง พร้อมมุ่งเน้นสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ ซึ่งมี Credit risk ต่ำกว่าสินเชื่อจำนำทะเบียน ขณะที่ Cost of fund ยังมีแนวโน้มลดลงต่อใน 3Q69
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 51% ของประมาณการทั้งปีทั้งฝ่ายวิจัยและ Bloomberg Consensus สะท้อนว่า Downside ต่อประมาณการค่อนข้างจำกัด
-
แนวโน้มกำไร 3Q69 คาดทรงตัวบริเวณ 1.7–1.8 พันล้านบาท หนุนจาก NII ตาม COF ผ่านการทยอย Repricing เงินฝากประจำ รวมถึง Credit cost ยังอยู่ในการควบคุม จากนโยบายสินเชื่อเข้มงวดและ Coverage ratio ยืนอยู่ในระดับสูง
Execution
-
FV ปี 2570 ที่ 125 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 14 เท่า) คงคำแนะนำเพียง Trading ในกรอบไม่เกิน Total return (Upside + Div yield ทั้งปี) ราว 6% ตามการเข้าสู่ฤดูปันผลระหว่างกาล (1H69F ที่ 2 บาทต่อหุ้น)
-
แม้ TISCO ส่งมอบกำไรตามตลาดคาดสม่ำเสมอ (Earning visibility สูง) แต่ Valuation สะท้อนปัจจัยบวกมากแล้ว โดย PBV ซื้อขาย 2.3 เท่า สูงสุดในกลุ่มฯ จึงมอง TTB กับ KKP ซึ่ง Total return สูงกว่า โอกาสในการ Trading เปิดกว้างกว่า
