บล.เอเซีย พลัส:
MASTER ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 63 ล้านบาท (+19.1%YoY, +3.0%QoQ) กำไรที่เติบโตเกิดจากการบริหารค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้ SG&A/Sales ลดลงเหลือ 38.1% จาก 40.2% ใน 2Q68 และ 39.0% ใน 1Q69 ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากพาร์ทเนอร์ คาดอยู่ที่ 18 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และฟื้นตัวจากขาดทุน 1.4 ล้านบาท ใน 2Q68 ตามอัตราการใช้บริการที่เพิ่มขึ้น สะท้อนคุณภาพกำไรที่ปรับดีขึ้นต่อเนื่อง
-
คาดรายได้ รพ.ฟื้นตัว 6.5%QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและกิจกรรมการตลาดที่เข้มข้นขึ้น แม้ยังลดลง 6.1%YoY จากรายได้ลูกค้าต่างชาติที่หดตัว โดยเฉพาะตลาดกัมพูชา และอินโดนีเซียที่ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจและค่าเงินอ่อนค่า อย่างไรก็ตามรายได้ลูกค้าไทยยังเติบโตราว 1%YoY จากกลยุทธ์การตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะที่ Gross Margin คาดอยู่ที่ 51.7% ทรงตัว QoQ แต่ลดลงจาก 54.5% ใน 2Q68 จากการแข่งขันด้านราคาที่ยังอยู่ในระดับสูง
Impact Insight
-
หากผลประกอบการ 2Q69 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็นราว 49% ของประมาณการทั้งปี สะท้อนว่าการดำเนินงานยังเป็นไปตามแผน ฝ่ายวิจัยจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 251 ล้านบาท เติบโต 12.0%YoY จากการฟื้นตัวของรายได้ ควบคู่กับการบริหารต้นทุน และควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ
-
ฝ่ายวิจัยให้น้ำหนักการเติบโตช่วง 2H69 มากกว่า 1H69 โดยเฉพาะ 4Q69 ซึ่งเป็น High Season ของธุรกิจ หนุนจากการฟื้นตัวของการเดินทางระหว่างประเทศ และการกลับมาของลูกค้าต่างชาติ ขณะที่กำลังซื้อในประเทศที่ทยอยฟื้นตัวจะช่วยสนับสนุนความต้องการใช้บริการด้านศัลยกรรมและความงาม ส่งผลให้รายได้และกำไรสุทธิมีแนวโน้มเติบโตเด่นกว่าครึ่งปีแรก
Execution
-
ฝ่ายวิจัยมองว่าผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2H69 โดยเฉพาะ 4Q69 ซึ่งเป็น High Season หนุนจากการกลับมาของลูกค้าต่างชาติ, กำลังซื้อในประเทศที่ทยอยฟื้นตัว และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 12.00 บาท คิดเป็น Upside 30% จากราคาปัจจุบัน
