บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Power Sector การปฏิรูปนโยบายล่าสุดตอกย้ำแนวโน้มการเติบโตต่อ (Overweight Maintained)
Event
อัปเดตกลุ่มโรงไฟฟ้า
Impact
ประเด็นสำคัญจากการประชุมคณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (NEPC) เมื่อ 15 ก.ค. 69 ซึ่งมี
นัยสำคัญต่อกลุ่มธุรกิจไฟฟ้าของไทย ดังนี้:
i) การปฏิรูปโครงสร้างค่าไฟฟ้าภาคครัวเรือน
• ยกเลิกการเรียกเก็บคชจ.สาธารณะ (เช่น ค่าไฟฟ้าส่องสว่างถนน) ออกจากบิลค่าไฟของผู้ใช้ไฟฟ้าภาคครัวเรือน;
• ลดอัตราค่าไฟฟ้าในการใช้ไฟฟ้า 200 หน่วยแรกเหลือ 3.0 บาท/kWh ขณะที่ การใช้ไฟฟ้าส่วนที่เกินจากนั้นยังคงใช้อัตราเดิม;
• ขยายสิทธิ์การใช้โครงสร้างค่าไฟฟ้าภาคครัวเรือนไปยังหอพัก อสังหาริมทรัพย์ให้เช่า และครัวเรือนที่ไม่มีทะเบียนบ้าน
• ภาระต้นทุนราว 1.8 หมื่นลบ. ต่อปี จะถูกชดเชยจากกองทุนพัฒนาไฟฟ้า รายได้จาก data center, direct PPA, การลดภาระการจ่าย adder และโครงการผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ชุมชน (community solar) โดยคาดว่าจะเริ่มบังคับใช้ได้เร็วที่สุดในรอบบิล ส.ค. 69 นี้
มุมมองของเรา: เป็นกลาง การปรับลดค่าไฟจะมีผลเฉพาะผู้ใช้ไฟฟ้าภาคครัวเรือน ส่วนผู้ประกอบการ SPP โดยทั่วไปจำหน่ายไฟให้ลูกค้า IU ในโครงสร้างอัตราค่าไฟที่แยกต่างหาก (ไม่มีผลต่อกำไร)
ii) การเปิดเสรีตลาดพลังงานสะอาด
• ขยายกรอบการทำสัญญาซื้อขายพลังงานไฟฟ้าได้โดยตรง (direct PPA) ให้ครอบคลุมภาคอุตสาหกรรมอื่นนอกเหนือจาก data center เพื่อให้สามารถจัดซื้อไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนโดยตรงจากผู้ผลิตที่เชื่อมต่อผ่านระบบโครงข่ายไฟฟ้าให้แก่บุคคลที่สาม (thirdparty access: TPA);
• ปฎิรูปสัญญา adder เดิม โดยกำหนดวันสิ้นสุดที่ชัดเจนของสัญญา Non-Firm SPP/VSPP PPA ที่มีการต่ออายุอัตโนมัติ และปรับอัตรารับซื้อไฟฟ้าให้สอดคล้องกับต้นทุนการผลิตที่แท้จริง (เช่น ปรับลด adder ของโครงการโซลาร์ลงเหลือ 2.1579 บาท/kWh);
• เดินหน้าโครงการ community solar ขนาด 1,500MW ภายใต้โครงการรับซื้อไฟฟ้าแบบ NonFirm FiT อายุสัญญา 25 ปีที่อัตรา 2.1679 บาท/kWh โดยกำหนดขนาดโครงการไม่เกิน 10MW ใช้วิธีคัดเลือกจากระบบให้คะแนนการแข่งขัน (competitive scoring) แทนระบบมาก่อนได้ก่อนและจำกัดกำลังการผลิตรวมไม่เกิน 30MW ต่อผู้พัฒนาโครงการ
มุมมองของเรา: เป็นบวก ผู้ประกอบการโรงไฟฟ้ารายใหญ่ที่มีประวัติการดำเนินงานแข็งแกร่ง (นำโดย GULF*, BGRIM* และ GPSC*) จะได้ประโยชน์จากการขยายสิทธิ์การทำ direct PPA ไปยังภาคอุตสาหกรรมอื่น ซึ่งจะช่วยรองรับอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าสีเขียวที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทข้ามชาติ แม้การปรับเงื่อนไข adder ยังคงมี sentiment เชิงลบต่อผู้ประกอบการพลังงานหมุนเวียนในโครงการนี้
iii) กรอบกำกับดูแล data center (DC)
• เตรียมกำหนดอัตราค่าไฟฟ้สำหรับ data center ที่ระดับสูงสุดราว 5–6 บาท/kWh เพื่อสะท้อนการใช้ไฟฟ้าปริมาณมากและต้นทุนการลงทุนในระบบโครงข่ายไฟฟ้า พร้อมทั้งป้องกันไม่ให้มีการผลักภาระต้นทุนไปยังผู้ใช้ไฟฟ้าภาคครัวเรือน;
มุมมองของเรา: เป็นกลาง แม้อัตราค่าไฟที่เสนอจะสูงกว่าศูนย์กลาง data center หลักในอาเซียน (2.3–4.5 บาท/kWh) แต่ผู้ลงทุนยังเน้นที่ความมั่นคงของระบบไฟฟ้าและแหล่งน้ำ สิทธิประโยชน์จากภาครัฐ ความพร้อมของโครงข่ายไฟฟ้า และทำเลที่ดี ซึ่งประเทศไทยยังมีความได้เปรียบในปัจจัยเหล่านี้
Valuation and action
เราคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้า “มากกว่าตลาดฯ” โดยยังคงชื่นชอบ GPSC มากที่สุด รองลงมาคือ GULF และ BGRIM โดยที่ catalyst ในการ re-rating คือ การประกาศแผน PDP2569 ของประเทศไทย อุปสงค์ที่ขับเคลื่อนโดยการลงทุนที่ได้รับการส่งเสริมจาก BOI (โดยเฉพาะโครงการ data center) และการขยายอายุสัญญา PPA ของโครงการโรงไฟฟ้าที่กำลังจะหมดอายุลง
Risks
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน Q , ปัญหา cost overrun และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย
INDUSTRY UPDATE Thailand
Power Sector
Wetid Tangjindakun, CISA
66.2658.8888 Ext. 8855
wetidt@kgi.co.th
