บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MR. D.I.Y. HOLDING (THAILAND) (MRDIYT TB)
Limited upside
-
คาดกำไรหลัก 2Q26 จะเพิ่มขึ้น 19% y-y และ 10.9% q-q
-
เรามองว่าความเสี่ยงขาลงของประมาณการกำไรปี 2026 มีจำกัด อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H26 จะอ่อนตัวลง h-h
-
ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10.4 บาทต่อหุ้น
คาดกำไรปกติ 2Q26 เติบโต 19% y-y
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 762 ลบ. เพิ่มขึ้น 20.6% y-y และ 12.4% q-q หากไม่รวม FX gain จากรายการกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 752 ลบ. เพิ่มขึ้น 19% y-y และ 10.9% q-q หนุนจากยอดขายรวมที่เติบโตและ GPM ที่ปรับตัวดีขึ้น y-y เราประเมินยอดขายรวม 2Q26 เพิ่มขึ้น 17.5% y-y หนุนจากการเปิดสาขาใหม่สุทธิ 56 สาขา ทำให้จำนวนสาขารวมเพิ่มเป็น 1,248 สาขา (+21.5% y-y จาก 1,027 สาขาใน 2Q25) ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจาก SSS ที่คาดลดลงเล็กน้อย 1.3% y-y จากกำลังซื้อที่อ่อนตัวลงในช่วงปลายไตรมาส
GPM 2Q26 ยังแข็งแกร่ง ขณะที่ขาดทุน KKV ทรงตัว
เราประเมิน GPM 2Q26 ที่ 52% เพิ่มขึ้นจาก 51.4% ใน 2Q25 หนุนจาก product mix และ economy of scale ที่ยังดีขึ้น y-y ขณะที่ผลกระทบจากค่าขนส่ง, FX และแคมเปญ price-lock คาดยังจำกัด อย่างไรก็ตาม SG&A/Sales คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y จากค่าใช้จ่ายการขยายสาขาที่ต่อเนื่อง เราคาดส่วนแบ่งขาดทุนจาก KKV ใน 2Q26 ที่ 30 ลบ. ใกล้เคียงกับ 28 ลบ. ใน 1Q26 และ 34 ลบ. ใน 2Q25
Downside ต่อกำไรจำกัด
โดยรวม กำไร 1H26E คิดเป็น 47% ของประมาณการปี 2026 ของเรา สูงกว่า 45% ใน 1H25/2025 เล็กน้อย สะท้อน downside risk ต่อประมาณการที่จำกัด เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 16% y-y อย่างไรก็ตาม ยังต้องติดตาม SSS ใน 3Q26 เนื่องจากอาจยังผันผวนจากกำลังซื้อที่อ่อนตัว นอกจากนี้ ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงอาจกระทบ GPM ใน 2H26 เนื่องจากบริษัทไม่ได้ hedge ความเสี่ยง FX โดยสินค้านำเข้าคิดเป็น 60–70% ของยอดขาย และส่วนใหญ่เป็น USD
ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก upside ต่อราคาเป้าหมายที่จำกัด
ปัจจุบัน MRDIYT ซื้อขายที่ 19.9x 2026E P/E สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 15.7x ด้วย upside ต่อราคาเป้าหมายของเราที่ 10.40 บ. ที่จำกัด เรามองว่าภาพการเติบโตที่ดีกว่ากลุ่มถูกสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ดังนั้น เราปรับลดคำแนะนำ MRDIYT เป็น ถือ
