บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TMBTHANACHART BANK (TTB TB)
Constructive outlook ahead
-
กำไร 2Q26 ดีกว่าคาดจาก non-NII ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ NII และคุณภาพสินทรัพย์เป็นไปตามคาด
-
เราคงประมาณการเดิม แม้ว่ากำไร 3Q26 อาจอ่อนตัวลง
-
เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 3.05 บาท
แนวโน้มธุรกิจเป็นเชิงบวกขึ้น
โดยรวมการประชุมนักวิเคราะห์ ได้สะท้อนมุมมองเชิงบวกมากกว่าช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา TTB มีความมั่นใจมากขึ้นต่อการเร่งการเติบโตของสินเชื่อ โดยได้รับแรงหนุนจากฐานเงินกองทุนที่แข็งแกร่ง พร้อมทั้งยังคงรักษาวินัยในการปล่อยสินเชื่อผ่านการกำหนดอัตราผลตอบแทนตามความเสี่ยง (Risk-based pricing) ในขณะเดียวกันบริษัทยังเน้นย้ำโอกาสการเติบโตเชิงโครงสร้างในธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Wealth management) และ bancassurance จากการโยกย้ายเงินฝากของลูกค้าไปยังผลิตภัณฑ์การลงทุน ซึ่งจะช่วยสนับสนุนรายได้ค่าธรรมเนียมในระยะยาว แม้ว่าจะมีแนวโน้มชะลอตัวในช่วง 2H26E นอกจากนี้ TTB ยังยืนยันความมุ่งมั่นในการสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นผ่านการบริหารเงินกองทุน โดยมีความยืดหยุ่นในการดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง และอาจเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลหรือประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ ซึ่งจะช่วยสนับสนุน ROE ให้ขยับเข้าใกล้ 10% ในระยะกลางถึงระยะยาว
กำไร 2Q26 ดีกว่าคาดจาก non-NII ที่แข็งแกร่ง
TTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 5.51พัน ลบ. สูงกว่าทั้งประมาณการของเราและตลาด 7% ส่งผลให้กำไรสุทธิ 1H26 อยู่ที่ 1.07หมื่น ลบ. (+5.7% y-y) คิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปี 2026 ของเรา กำไรที่ดีกว่าคาดมีสาเหตุมาจาก non-NII ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ NII เป็นไปตามคาด และ NIM สูงกว่าที่เราคาด สินเชื่อเติบโต 0.2% q-q แต่ยังต่ำกว่าเป้าหมายของธนาคาร คุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่ง โดยสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพ (NPL ratio) ที่รายงานออกมาต่ำกว่ากรอบเป้าหมาย Credit costs เพิ่มขึ้นเป็น 137bp จากการตั้งสำรองเพิ่มเติม (Management overlay) จำนวน 1.1พัน ลบ. แต่ Credit costs ปกติอยู่ที่เพียง 99bp โดยรวม Credit costs เฉลี่ยใน 1H26 อยู่ที่ 135bp สอดคล้องกับทั้งเป้าหมายของธนาคารและประมาณการของเรา
ประมาณการปี 2026–28 คงเดิม; กำไร 3Q26 อาจอ่อนตัว
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–28 โดยคาดว่าจะลดลงที่ CAGR 4.6% จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เหลืออยู่ 3.4พัน ลบ. ณ สิ้น 1H26 ซึ่งจะหมดลงในปี 2028 เราคาดว่ากำไร 3Q26 จะอ่อนตัวลงจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง ขณะที่ NII ควรยังคงแข็งแกร่ง นอกจากนี้เราคาดว่า Credit costs จะยังอยู่ในระดับสูง สอดคล้องกับแนวทางการบริหารความเสี่ยงอย่างระมัดระวังของธนาคาร
ปรับคำแนะนำเป็นซื้อ; ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 3.05 บาท
เราปรับคำแนะนำ TTB เป็นซื้อ จากถือ จากแนวโน้มการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยชดเชย NII ที่ยังฟื้นตัวช้า เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 3.05 บาท (จาก 2.40 บาท) อิงจากค่า PBV ที่ 1.15x จากวิธี GGM เพื่อสะท้อน COE ที่ลดลงเป็น 7.14% (จาก 8.78%) และคงสมมติฐาน LT-ROE ที่ 8.0% ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 11% พร้อมอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 5% ต่อปี
