บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI STANLEY ELECTRIC (STANLY TB)
การฟื้นตัวยังคงอยู่ แต่อัพไซด์เหลือจำกัด
-
ผลประกอบการระยะสั้นยังมีแนวโน้มอ่อนตัว จากการผลิตรถยนต์ที่ชะลอลงและอุปสงค์จากผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่นที่อ่อนแอ
-
การฟื้นตัวของกำไรในระยะกลางยังคงอยู่ โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจจำหน่ายแม่พิมพ์ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า
-
ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ หลังราคาหุ้นปรับขึ้น 27% YTD ทำให้อัพไซด์จำกัด
คาดกำไร 1QFY27 มีแนวโน้มอ่อนตัว
แนวโน้มผลการดำเนินงาน 1QFY27 (April–June 2026) ของ STANLY ยังมีแนวโน้มอ่อนตัว แม้งาน Motor Show 2026 จะจัดต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคมถึงต้นเดือนเมษายน แต่ผู้ที่ได้รับประโยชน์หลัก ได้แก่ ผู้จัดงาน สถาบันการเงิน/ลีสซิ่ง และผู้ให้บริการด้านโลจิสติกส์ ขณะที่ผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ไทยที่พึ่งพาผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่นกลับได้รับประโยชน์จำกัด เนื่องจากยอดจองรถส่วนใหญ่ในงานมาจากแบรนด์จีน
ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศที่อ่อนแอกดดันรายได้
Honda ซึ่งเป็นหนึ่งในลูกค้าหลักของ STANLY มียอดผลิตรถยนต์ในเอเชีย (ไม่รวมญี่ปุ่น) ลดลงราว 6% y-y ในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2026 และลดลง y-y ทุกเดือน ขณะที่ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยช่วง April–May 2026 ลดลง 6.7% y-y เราจึงคาดรายได้ 1QFY27 จะลดลง 7.3% q-q และ 7.2% y-y เหลือ THB2.7b ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่า 5 ปี อัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลงสู่ 23.0% จากการใช้กำลังการผลิตที่ลดลง แต่ยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งจากการปรับโครงสร้างองค์กรและเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต ส่งผลให้คาดกำไรปกติอยู่ที่ THB378.4m ลดลง 14.9% q-q แต่ทรงตัว y-y
การฟื้นตัวจะได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
แม้กำไรปกติ 1QFY27 ที่เราคาดคิดเป็นเพียง 19% ของประมาณการทั้งปี แต่คาดว่าผลประกอบการจะทยอยฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี จากการเริ่มรับรายได้ธุรกิจจำหน่ายแม่พิมพ์ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า รวมถึงการใช้ระบบอัตโนมัติในการผลิตมากขึ้น เราจึงคงประมาณการกำไรปกติ FY2027 ที่ THB2.0b (+1.9% y-y) และคาดกำไร FY2028 จะเติบโต 4.5% y-y ตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทย
Upside จำกัด ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ
เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย FY2027 ที่ THB243 โดยยังคงอิง Target P/E ที่ 9.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ราคาหุ้นปรับขึ้น 27%YTD จากความโดดเด่นด้านผลตอบแทนเงินปันผล โดยบริษัทจ่ายเงินปันผลสูงถึง THB25/หุ้น (Dividend payout 97.4%) สำหรับ FY2026 เนื่องในโอกาสครบรอบ 45 ปีของบริษัท ปัจจุบัน STANLY ซื้อขายที่ FY2027E P/E 9.4x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้อัพไซด์จากราคาเป้าหมายเหลือจำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ
