บล.ฟิลลิป:
อมตะ คอร์ปอเรชัน – AMATA
ปีนี้โอนดี แต่เป้ายอดขายค่อนข้างท้าทาย
Key Point
2Q69 คาดกำไร 1,122 ลบ. +702.1%y-y ด้วย Backlog สะสมมาอยู่ในระดับสูง ทำให้ปีนี้โอนได้มากขึ้นที่ 271 ไร่ และเริ่มโอนนิคมใหม่ Smart City-ชลบุรี ซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยและอัตรากำไรสูงกว่านิคมอื่น คาดกำไรครึ่งปีแรกเติบโตสูงถึง +158.0%y-y ขณะที่ภาพรวมยอดขายยังเข้ามาไม่มากรวมครึ่งปีแรก 378 ไร่ หากเทียบกับเป้าทั้งปี 2.8 พันไร่ ในช่วงครึ่งปีหลังต้องทำยอดขายเฉลี่ย 1.2 พันไร่/ไตรมาส เราจึงมองเป้ายอดขายค่อนข้างท้าทาย
2Q69 คาดกำไรสูงขึ้น y-y ลดลง q-q ไม่มาก
2Q69 คาดกำไร 1,122 ลบ. +702.1%y-y เติบโตจากยอดโอนสูงกว่าปีก่อนมาที่ 287 ไร่ (ไทย 270 ไร่ เวียดนาม 17 ไร่) จาก Backlog ยกมาระดับสูงในปีนี้ ส่วนใหญ่โอนพื้นที่ชลบุรี และมีนิคมใหม่ Smart City-ชลบุรี เริ่มโอนเข้ามาเป็นไตรมาสแรก มีราคาขายเฉลี่ยและอัตรากำไรสูงกว่านิคมอื่น หากเทียบไตรมาสก่อนหน้ากำไร -18.6%q-q จากโอนที่ดินจำนวนลดลงและมีหักผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเพิ่มขึ้นจากโอนที่ดินในเวียดนาม
โดยไตรมาสนี้ส่วนใหญ่โอนในพื้นที่ชลบุรีสูงถึง 94% โดยเป็นนิคมใหม่ที่เข้ามาสัดส่วนถึง 41% ทำให้ยังเห็น GPM สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยคาดรายได้ธุรกิจนิคม 2.4 พันลบ. +155%y-y มี GPM-นิคม สูงขึ้นที่ 59.5% (2Q68 46.9%) ขณะที่รายได้สาธารณูปโภคและรายได้ให้เช่ารวมสูงกว่าปีก่อนเล็กน้อย ส่วนแบ่งกำไรประเมินไว้ที่ 150 ลบ. ลดลง y-yใกล้เคียงไตรมาสก่อนหน้า โดยคาดว่าส่วนของโรงไฟฟ้าในไทยยังมีผลกระทบขาดทุนค่าเงินจากทิศทางเงินบาทที่อ่อนค่าลง
1H69 โอนที่ดิน 594 ไร่ +32%y-y สูงขึ้นจากโอนที่ดินในโซนชลบุรี ทำให้มีราคาขายเฉลี่ยและ GPM สูงขึ้น คาดกำไร 2,500 ลบ. +158.0%y-y มี Backlog ระดับ 1.8 หมื่นลบ. โดยเป็นนิคม AMATA City-ชลบุรี สัดส่วนถึง 55% ช่วยให้ GPM ปีนี้อยู่ในระดับดีและสูงกว่าปีก่อนที่โอนในโซนระยองเป็นหลัก
ยอดขายเข้ามาน้อย เป้าปีนี้ค่อนข้างท้าทาย
2Q69 คาดยอดขาย 271 ไร่ -41.7%y-y จากฐานปีก่อนที่สูง ภาพรวมยอดขายยังคงเข้ามาไม่มาก ส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่ Amata city-ระยอง ส่วนใหญ่เป็นลูกค้า electronic sector สัญชาติจีน ส่วนลูกค้า Data center ยังเข้ามาน้อย ด้วยความซับซ้อนของสัญญาและความกังวลต่อสถานการณ์ในปีนี้ทำให้เห็นการตัดสินใจนานขึ้น ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจามากกว่า 300 ไร่ จะเข้ามาใน 4Q69 บริษัทยังคงเป้ายอดขายของปีนี้ไว้ที่ 2,800 ไร่ ยังไม่เห็นปัจจัยเชิงลบต่อภาพอุตสาหกรรม และมีเจรจากับลูกค้ารายใหญ่จากจีนรวมถึง Supplier อีกหลายราย อาทิ Optical, Equipment DC, electronics เป็นต้น
มียอดขายรวมครึ่งปีแรก 377 ไร่ -49.6%y-y หากเทียบเป้าปีที่ 2,800 ไร่ ทำให้ช่วงครึ่งปีหลังต้องทำยอดขายเฉลี่ยที่ 1.2 พันไร่/ไตรมาส หากเทียบกับกระแสการลงทุนในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา บริษัทเคยทำได้สูงสุดที่ 1.0 พันไร่/ไตรมาส เราจึงมองเป้าค่อนข้างท้าทาย
ราคาพื้นฐาน 35.00 บาท/หุ้น อิง P/E 9.0 เท่า
เราปรับ P/E เพิ่มขึ้นมาที่ 9.0 เท่า AVG3Y -0.5S.D. โดยคาดการณ์กำไรครึ่งปีแรกน่าจะออกมาสูงกว่าประมาณการเดิมของเรา จึงปรับเพิ่มกำไรปี 69 ขึ้น 3.5% เป็น 4.2 พันลบ. +33.5%y-y ปรับราคาพื้นฐานขึ้นมาที่ 35.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
