บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update
SCGP (Neutral; TP29.0)
มอง slightly positive ต่อกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 2,304 ลบ. (+128% y-y, +47% q-q) สูงกว่าเราคาด 7% สูงกว่าตลาดคาด 21% สูงกว่าเราคาดจากกำไร Fiber-based packaging ดีกว่าคาด และ ค่าใช้จ่ายบริหารต่ำคาด
กำไรที่เติบโต y-y, q-q เพราะ i) ปริมาณขายที่เพิ่มทั้ง IPB 4% y-y, q-q และ Fibrous chain +13% y-y จากวันหยุดที่ลดลงทั้งอินโดฯ และเวียดนาม, ไม่มีปิดซ่อม, เร่งตุนสินค้าจากกังวลผลกระสงครามฯ และ ii) อัตรากำไรเพิ่มจาก ราคาขายที่เพิ่มขึ้น 7-8% q-q จากการผลักภาระต้นทุนได้ในช่วง supply ตึงตัว และ cost-push inflation ทั่วโลก รวมถึงต้นทุนกระดาษลดลง (เฉพาะ y-y)
กำไร 1H26 คิดเป็นราว 59% ของประมาณการปี คงมุมมองกำไรปกติ 2H26F ฟื้น y-y ตามอัตรากำไร จากการแข่งขันราคาที่ลดลง โดยเฉพาะในจีน ส่วน h-h คาดชะลอลงตามปริมาณขายที่มีการเร่งตุนสินค้าไปใน 1H26 จากความกังวลสงคราม และผลักภาระต้นทุนได้น้อยลงในช่วงที่ supply ในเอเชียออกมาเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ Neutral ที่ TP26F=29.0 บ. คงมุมมองราคาหุ้นตอบรับ การฟื้นตัวสูงจากฐานต่ำใน 2025 ไประดับหนึ่ง PER26F ราว 20 เท่า upside จะมาจาก GPM ที่สูงกว่าคาด จากความสามารถในการผลักภาระต้นทุนได้ต่อเนื่อง เราประเมิน sensitivity ทุกๆ GPM สูงกว่าคาด 50 bps จะเป็น upside ต่อกำไร 7-8% (GPM 2026-28F 20.0-20.5% vs. ช่วง 2015-25 GPM สูงสุดคือ 21%)
