บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

Thai Airways International (THAI.BK/THAI TB)*

โมเมนตัมบวกกำลังเพิ่มขึ้นในช่วง 6 เดือนข้างหน้า (Outperform‧Maintained)

Event

Update มุมมองที่มีต่อบริษัท

Impact

ประเด็นหลัก ๆ หลังได้พูดคุยกับฝ่ายบริหารของ THAI เราได้พูดคุยกับผู้บริหารของ THAI ถึงแนวโน้มธุรกิจ 2H69 ของบริษัท ประเด็นสำคัญจากการประชุมมีดังนี้:

i) ผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง แม้เข้าสู่ช่วง low season จำนวนผู้โดยสารยังไม่ได้ลดลง แม้ต้นทุนเชื้อเพลิงพุ่งสูงขึ้น สะท้อนว่าลูกค้ายอมรับได้กับราคาที่แข็งแกร่ง ขณะที่ THAI ได้ปรับ positioning ของเครือข่ายเส้นทางบินเพื่อตอบสนองต่อสงครามในตะวันออกกลาง ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางเชิงกลยุทธ์โดยรวมของบริษัท นอกจากนี้ การลดเที่ยวบินในเส้นทางของคู่แข่งในเกาหลีและฮ่องกงคาดว่าเป็นประโยชน์ต่อ THAI เมื่อพิจารณาตามช่องทางการขาย พบว่ายอดขายผ่าน OTA (Online Travel Agents) เพิ่มขึ้น ขณะที่ยอดขายผ่านตัวแทนแบบเดิมลดลง

ii) การทำประกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน (Fuel hedging) นโยบาย Fuel hedging ของ THAI ใน 2Q69 ได้เพิ่มสัดส่วนการ hedge ขึ้นเป็น 60% ครอบคลุมระยะเวลา 24 เดือน (จากเดิม 50% ครอบคลุม 12 เดือน) ปัจจุบันสัดส่วนการ hedge ใน 2H69 อยู่ที่ 40% (Brent ที่ 30% และ jet fuel ที่ 10%) ส่วนการทำ hedging ล่วงหน้าปี 2570F จะต่ำลงเนื่องจากราคา jet fuel ยังสูงอยู่

iii) ยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่ง สำหรับ THAI ยอดจองล่วงหน้า 3Q69 เติบโต YoY นำโดยเส้นทางยุโรปฟื้นตัวแข็งแกร่ง ซึ่งมี cabin factor ที่ 85% นอกจากนี้ คาดว่าผลงาน 4Q69F จะเติบโตแข็งแกร่งตามฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งด้วย

iv) การสรรหา CEO คนใหม่ (DD) การเปิดรับสมัครจะมีจนถึง 27 ก.ย. 69 โดยมีคณะกรรมการสรรหาเป็นผู้กำกับดูแลกระบวนการดังกล่าวและคาดว่าการแต่งตั้งจะชัดเจนขึ้นภายในสิ้นปีนี้

คงประมาณการกำไรปี 2569F-2570F

เราคงประมาณการกำไร โดยคาดกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (-36.8% YoY) และปี 2570F กลับมาเติบโตที่ 2.30 หมื่นล้านบาท (+17.7% YoY) การที่กำไรปี 2569F ลดลง YoY จะถูกกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงพุ่งขึ้นจากสงคราม US-Iran เป็นหลัก แต่ที่กำไรปี 2570F กลับมาเติบโต YoY ได้จะหนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นและการบริหารจัดการต้นทุนเชื้อเพลิงที่มีประสิทธิภาพ

Valuation & Action

ด้วยแนวโน้มธุรกิจของบริษัทดีขึ้น พร้อมกับนักลงทุนมองราคาหุ้นปีหน้าในเชิงบวก เราจึงมีมุมมองแนวโน้มกำไรระยะยาวของบริษัทเชิงบวก นอกจากนี้ THAI ได้ถูกเพิ่มน้ำหนักเข้าคำนวณในดัชนี FTSE Small Cap มาตั้งแต่ 21 กันยายน 2569ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” THAI ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 7.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6x (+1.5 S.D.)

Risks

การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง ความขัดแย้งระดับโลก และ เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน