บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SC ASSET CORPORATION (SC)
2Q26E Earnings Gather Pace
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 จะเร่งขึ้น (+437% q-q, +54% y-y) หนุนจากการโอนโครงการคอนโดขนาดใหญ่ที่สร้างเสร็จใหม่
-
แนวโน้ม 3Q26 เป็นบวก จากการโอนคอนโดอย่างต่อเนื่องและ presales ที่ได้รับแรงหนุนจากแผนเปิดตัวคอนโดใหม่
-
คงคำแนะนำ ซื้อ จากโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งและมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ
กำไร 2Q26 คาดโตเด่นจากการโอนคอนโด
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 ที่แข็งแกร่ง 646 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 437% q-q และ 54% y-y ทำระดับสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาส โดยคาดยอดโอนอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 6.5 พันล้านบาท ซึ่งมาจากโครงการแนวราบและคอนโดในสัดส่วนใกล้เคียงกัน ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักคาดมาจากยอดโอนคอนโดที่พุ่งขึ้น (+447% q-q, +302% y-y) จากการเริ่มโอนโครงการ COBE Ratchada–Rama 9 ที่เพิ่งสร้างเสร็จ (มูลค่าโครงการ 7.0 พันล้านบาท; ขายแล้ว 84%) นอกจากนี้ ยังได้รับแรงหนุนจากการทยอยรับรู้ backlog ของโครงการ COBE Kaset–Sripatum อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ยอดโอนแนวราบคาดลดลง 19% y-y จากอุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่ยังซบเซาและการแข่งขันที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม คาดจะฟื้นตัว 47% q-q จากฐานต่ำใน 1Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากการขายสินค้าคงค้างในงานส่งเสริมการขายช่วงปลายเดือนพฤษภาคม
สัดส่วนคอนโดที่เพิ่มขึ้นหนุนการขยายตัวของอัตรากำไร
สัดส่วนยอดโอนคอนโดที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโครงการที่เพิ่งสร้างเสร็จซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า คาดจะช่วยชดเชยแรงกดดันต่อธุรกิจแนวราบ ซึ่งยังจำเป็นต้องใช้โปรโมชั่นด้านราคาเชิงรุกเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ ส่งผลให้เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะเพิ่มขึ้นเป็น 29.0% ใน 2Q26 เทียบกับ 24.9% ใน 1Q26 และ 27.5% ใน 2Q25 ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายคาดลดลงสู่ 17.3% จาก 22.1% ใน 1Q26 และ 18.3% ใน 2Q25 จาก operating leverage ที่ดีขึ้นตามการฟื้นตัวของรายได้
โมเมนตัมเชิงบวกคาดต่อเนื่องใน 3Q26
หากผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1H26 ของ SC จะอยู่ที่ 767 ล้านบาท (+44% y-y) คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดโมเมนตัมกำไรจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 3Q26 จากการโอนโครงการ COBE Ratchada–Rama 9 อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเราประเมินว่ายังมี backlog รอรับรู้รายได้อีกราว 3.7 พันล้านบาท นอกจากนี้ คาดธุรกิจแนวราบจะทยอยฟื้นตัว จากยอดขายโครงการเดิมที่ดีขึ้นหลังการรีลอนช์ด้วยแบบบ้านดีไซน์ใหม่ รวมถึงการเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ 3 โครงการ มูลค่ารวม 2.6 พันล้านบาทตามแผน
คงคำแนะนำ ซื้อ จากโมเมนตัมกำไรและมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+13% y-y) และคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 2.30 บาท เราเชื่อว่าปัจจัยหนุนสำคัญของ SC คือโมเมนตัมกำไร 2Q26 ที่แข็งแกร่งและคาดว่าจะโดดเด่นกว่าผู้ประกอบการรายอื่น รวมถึงแนวโน้ม presales ที่ดีขึ้น จากแผนเปิดตัวคอนโดขนาดใหญ่ 2 โครงการ มูลค่ารวม 2.55 หมื่นล้านบาทใน 2H26 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026 เพียง 5.0 เท่า และคาดจ่ายเงินปันผล 1H26 ที่ 0.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 2.7%
