บล.พาย:

MINT: Minor International PCL

คาดกำไร 2Q26 ทรงตัว YoY

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 26.50 บาท คาดรายงานกำไรปกติงวด 2Q26 ทรงตัว YoY ที่ 3.4 พันล้านบาท จากต้นทุนการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น แม้ว่า RevPAR รวมทั้งพอร์ตจะโต 1% YoY แต่ได้ธุรกิจอาหารเข้ามาชดเชย โดยมี SSSG ร้านอาหารในไทย +1.6% YoY แนวโน้มยอดจองห้องพักช่วง 3Q26 ดีขึ้นกว่าช่วง 2Q26 แม้ว่าแผนการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT จะถูกเลื่อนออกไปจากเดิมในช่วง 4Q26 แต่ด้วย Valuation ที่น่าสนใจ ซื้อขายที่เพียง 7 เท่า EV/EBITDA ถูกที่สุดในกลุ่ม ทำให้มีโอกาสเกิด Valuation re-rating ในอนาคตจากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร

ต้นทุนที่สูงขึ้นกดดันกำไร 2Q26 ทรงตัว YoY

  • คาดรายงานกำไรปกติงวด 2Q26 ทรงตัว YoY ที่ 3.4 พันล้านบาท และเพิ่มขึ้น QoQ จาก 145 ล้านบาทใน 1Q26 ตามปัจจัยฤดูกาล

  • คาดกำไร 2Q26 ทรงตัว YoY จากต้นทุนการดำเนินงานทั้งค่าเช่าและค่าแรงที่สูงขึ้นในยุโรป แม้ว่ารายได้ต่อห้องพักเฉลี่ย (RevPAR) ของโรงแรม Owned & leased ในยุโรปและละตินอเมริกาจะเพิ่มขึ้น 4% จากราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) ที่เพิ่มขึ้น 3% YoY และอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น 1% YoY, RevPAR ของโรงแรม Owned & leased ในไทย เพิ่มขึ้น 3% YoY จาก ARR ที่เพิ่มขึ้น 15% YoY และอัตราการเข้าพักลดลง 6% YoY จากผลกระทบของสงคราม เช่นเดียวกับโรงแรมในมัลดีฟส์ที่มี RevPAR ลดลง 6% YoY จาก ARR ที่ลดลง 7% YoY และอัตราการเข้าพักเท่ากับปีก่อน รวมถึงโรงแรมที่รับบริหารก็มี RevPAR ลดลง 12% YoY จาก ARR ที่ลดลง 3% YoY และอัตราการเข้าพักลดลง 5% YoY

  • ธุรกิจอาหารช่วง 2Q26 มี TSSG รวมทั้งพอร์ต +0.7% YoY จากไทยที่ +5.8% และมีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) -0.3% YoY โดยมี SSSG ไทยใน +1.6% YoY

มองโอกาส Re-rating valuation เลื่อนออกไปบ้าง

  • แผนการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ในช่วง 4Q26 ถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวย แต่บริษัทก็ยังศึกษาแผนในการลดหนี้ด้วยวิธีต่างๆ เช่น การทำ IPO ธุรกิจอาหาร การขายโรงแรมบางส่วน

  • เรายังคงมุมมองว่า MINT มีโอกาสเกิด valuation re-rating จากพัฒนาการของกลยุทธ์ Asset-light model การทยอยขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT และความคืบหน้าของการ IPO ธุรกิจอาหาร แม้ว่าจะล่าช้าออกไปบ้าง โดยปัจจุบัน MINT ซื้อขายที่เพียง 7 เท่า EV/EBITDA ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง 3 ปีที่ 9.6 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 14 เท่า ซึ่งสะท้อนโอกาสในการขยายตัวของ valuation multiple ในอนาคต

คำแนะนำ “ซื้อ” Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 26.50 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 8.4 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี 2026 คิดเป็น -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมเพื่อสะท้อนภาระหนี้สินที่สูงกว่ากลุ่ม (เดิม 30.00 บาท) หลังปรับลด EV/EBITDA multiple ลงจากระดับ -1SD เป็น -2SD เพื่อสะท้อนแผนการลดหนี้ที่ช้ากว่าที่คาด

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน