บล.พาย:
BCH: Bangkok Chain Hospital PCL
แนวโน้มกำไรใน 2Q26 เติบโต QoQ
เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 11.20 บาท โดยเราคาดกำไรสุทธิใน 2Q26 อยู่ที่ 312 ล้านบาท (+16.5% QoQ/-19.7% YoY) และรายได้อยู่ที่ 3,084 ล้านบาท (+5.5% QoQ/+1.5% YoY) โดยคาดจะรับรู้รายได้การรักษา 26 โรคเรื้อรัง 70 ล้านบาท หากตัดรายได้ส่วนนี้ออกไป คาดรายได้รวมจะยังขยายตัว +3.1% QoQ เนื่องจากช่วงรอมฎอนสิ้นสุดไปแล้วใน 1Q26 และคาด EBITDA Margin อยู่ที่ 23.0% จาก 21.9%/25.9% ใน 1Q26/2Q25 โดยปีก่อนมีการแพร่ระบาดของไข้หวัดใหญ่สูงกว่าในปีนี้ นอกจากนี้ BCH ประกาศเข้าลงทุนในรพ. ราชเวช อุบลราชธานี ด้วยงบลงทุนราว 500 ล้านบาท ผู้บริหารคาดจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q26 แต่เรายังไม่รวมในประมาณการ เนื่องจากยังอยู่ในขั้น Due Diligence ส่วน 4Q26 ผู้บริหารยังมั่นใจว่าจะได้ปรับขึ้นค่ารักษากลุ่มประกันสังคมทุกรายการ
คาดกำไรใน 2Q26 ขยายตัว QoQ แต่หดตัว YoY
เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q26 อยู่ที่ 312 ล้านบาท แนวโน้มขยายตัว +16.5% QoQ แต่หดตัว -19.7% YoY ขณะที่รายได้คาดจะขยายตัวทั้ง +5.5% QoQ และ +1.5% YoY เป็น 3,084 ล้านบาท โดยจะรับรู้รายได้การรักษา 26 โรคเรื้อรังของกลุ่มประกันสังคม (SSO) ราว 70 ล้านบาทในไตรมาสนี้ (หากตัดรายได้ส่วนนี้ออกไป คาดรายได้รวมจะยังขยายตัวได้ +3.1% QoQ เนื่องจากช่วงรอมฎอนสิ้นสุดไปแล้วใน 1Q26) ส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับขึ้นเป็น 23.0% จาก 21.9% ใน 1Q26 แต่ยังปรับลงจากใน 2Q25 ที่ 25.9% เป็นผลจากสถานการณ์ไข้หวัดใหญ่ปีนี้คลี่คลายลง
เข้าซื้อรพ. ราชเวช อุบลราชธานี
เมื่อวันที่ 20 ก.ค. ที่ผ่านมา BCH แจ้งตลท. ประเด็นการทำข้อตกลงเพื่อเข้าลงทุนในรพ. ราชเวช ณ จ.อุบลราชธานี ขนาด 100 เตียง ปัจจุบันยังอยู่ในขั้นตอนตรวจสอบสถานะกิจการ (Due Diligence) ผู้บริหารคาดว่าจะใช้เงินลงทุนราว 500 ล้านบาท และใช้งบปรับปรุงรพ. ราว 100 ล้านบาท คาดจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q26 เรามองว่าจะไม่กระทบสภาพคล่องของ BCH เนื่องจากบริษัทมีเงินสดรู้อยู่สูง 1,299 ล้านบาท ณ สิ้น 1Q26 แต่ยังไม่รวมในประมาณการจนกว่าจะเข้าลงทุนแล้วเสร็จ
ประเด็นการส่งผู้ป่วย GOP คูเวตยังเงียบ
ผู้บริหารเผยว่ายังไม่มีความคืบหน้าเพิ่มเติมประเด็นการส่งผู้ป่วย Guarantee of payment (GOP) จากรัฐบาลคูเวตกลับมารักษา โดยประเด็นนี้คาดจะยืดเยื้อออกไปหลังจากสงครามอิหร่านกลับมาปะทุอีกครั้ง เราไม่ได้รวมผู้ป่วย GOP คูเวตในประมาณการ
คงประมาณการในปี 2026-27
สมมติฐานกำไรสุทธิใน 1H26 คิดเป็น 43.6% ของประมาณการทั้งปี เราคาดกำไรจะเร่งตัว QoQ ต่อใน 3Q26 จากผลของฤดูกาล ส่วนใน 4Q26 ผู้บริหารยังมั่นใจว่าจะได้ปรับค่ารักษากลุ่มประกันสังคมทุกรายการ หลังจากไม่มีการปรับมากว่า 3 ปี เรามีมุมมองบวกต่อช่วง 2H26 ส่วนแผนขยายรพ. จนถึงปี 2029 ผู้บริหารคาดจะขยายจำนวนเตียงได้อีกราว +50% จากปัจจุบันอยู่ที่ 2,323 เตียง เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 11.20 บาท
