บล.เอเซีย พลัส:
DELTA มาร์จิ้นลด กดดันกำไร 2Q69 ต่ำคาด (Buy)
Flash Points
-
DELTA รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 6.1 พันล้านบาท (-33% QoQ, +31% YoY) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 26% และ 33% ตามลำดับ โดยสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่ต่ำกว่าคาด
-
แม้งวด 2Q69 รายได้ขายและบริการจะโตขึ้น เดินหน้าทำสถิติสูงสุดเป็น 6.5 หมื่นล้านบาท (+6% QoQ) แต่กลับถูกหักล้างโดย 1) มาร์จิ้น ที่ตกต่ำลงจาก 31.7% ใน 1Q69 เหลือ 26.8% หลังต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น จากปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบบางชนิด ทำให้บริษัทไม่สามารถผลิตสินค้าได้ตามเป้าหมาย และต้องตั้งสำรองเพิ่มสำหรับสินค้าและวัตถุดิบที่ต้องสต็อคไว้นานขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย ที่สูงขึ้นจาก 15.9% เป็น 17.4% โดยเฉพาะค่าลิขสิทธิ์แต่ต้องจ่ายให้ บ.แม่ ตามสัดส่วนการผลิตสินค้าที่ใช้เทคโนโลยีจาก บ.แม่ ที่มากขึ้น
-
กำไรยังโตได้แรง YoY เนื่องจากยอดขายโตถึง 47% YoY อีกทั้งมาร์จิ้นยังสูงกว่า 25.0% ใน 2Q68 ตามสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของการขายสินค้าเพาเวอร์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับ AI ดาต้าเซ็นเตอร์ ซึ่งสร้างมาร์จิ้นสูง
Impact Insight
-
กำไรสุทธิโดยรวมของช่วง 1H69 อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (+50% YoY) หรือคิดเป็นสัดส่วน 40% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีที่เราคาดการณ์
-
แนวโน้มกำไรในงวด 3Q69 น่าจะเป็นขาขึ้น เพราะโดยปกติแล้วไตรมาส 3 ของทุกปี จะได้รับผลบวกจากฤดูกาล นอกจากนี้ยังมีคำสั่งซื้อล่วงหน้าของลูกค้าที่รออยู่ ขณะที่การขาดแคลนวัตถุดิบบางอย่างน่าจะเริ่มคลี่คลายได้ตั้งแต่ ก.ค. 69 เป็นต้นไป หลังบริษัทพยายามจัดหาแหล่งวัตถุดิบจากผู้ค้ารายอื่นมาเสริม ซึ่งคาดว่าจะทำให้การผลิตและการขายเดินหน้าได้ดีกว่าใน 2Q69 โดยยังคาดหวังการเติบโตของกำไร YoY ได้ จากฐานกำไรที่ไม่สูงนักใน 3Q68
Execution
-
เรามีแนวโน้มที่จะปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 – 2570 ซึ่งคาดไว้ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (+55% YoY) และ 5.2 หมื่นล้านบาท (+36% YoY) ภายหลังจากประชุมในช่วงสายวันนี้
-
สำหรับคำแนะนำการลงทุนในหุ้น DELTA ยังเป็น Buy เพราะเราเชื่อว่ากำไรใน 2Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว และกำไรในช่วง 2H69 จะดีกว่า 1H69 ตามสถานการณ์ขาดแคลนวัตถุดิบที่น่าจะทยอยคลี่คลายลง แต่อย่างไรก็ดีระยะสั้นราคาหุ้นอาจถูกกดดันจากกำไรที่ชะลอลง QoQ มากกว่าคาด
