บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

BERLI JUCKER (BJC TB)

Better business outlook

  • เราคาดกำไรปกติ 2Q26 เติบโต 7.3% y-y หนุนจาก top-line ที่ดีขึ้น, ภาษีที่ลดลง และการเข้าซื้อ MM Mega Market

  • เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026–28E ขึ้น 6–14% เพื่อสะท้อนการรวมงบ MM และ business outlook ที่ดีขึ้น

  • คงคำแนะนำ ซื้อ จาก operation ที่แข็งแกร่งขึ้น และ P/E ที่ยังไม่แพง

คาดกำไรปกติ 2Q26 เติบโต 7.3% y-y

เราคาดกำไรปกติ 2Q26 ของ BJC อยู่ที่ 1,231 ลบ. เพิ่มขึ้น 7.3% y-y และ 14.5% q-q นับเป็นการกลับมาเติบโต y-y ครั้งแรกตั้งแต่ 1Q25 หากรวม one-off gain จากการขายที่ดิน 1.6 พัน ลบ. คาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 2,831 ลบ. เพิ่มขึ้น 186% y-y และ 167.8% q-q ในแง่ operation จากการรวมงบ MM Mega Market Vietnam ใน 2Q26 เราคาดรายได้รวม 2Q26 เติบโต 14.6% y-y หนุนจาก 1) รายได้จาก MM Vietnam, 2) ยอดขาย packaging ที่เติบโตทั้งกลุ่มแก้วและกระป๋อง และ 3) ยอดขาย consumer products ที่เติบโตเล็กน้อย ซึ่งช่วยชดเชยยอดขาย Big C ที่อ่อนตัวจาก SSS ที่หดตัว 3.2% y-y

Profitability ทรงตัว y-y หลังรวมงบ MM ใน 2Q26

เราคาด GPM ทรงตัว y-y หลังการรวมงบ MM Vietnam หากไม่รวม MM Vietnam คาด GPM ของธุรกิจเดิม BJC ดีขึ้นราว 40bps y-y หนุนจาก GPM ที่ดีขึ้นในทุกธุรกิจ โดยเฉพาะ packaging และ Big C อย่างไรก็ตาม ผลบวกดังกล่าวจะถูกชดเชยบางส่วนจาก SG&A ที่ยังเร่งตัวขึ้น y-y และลดทอน improvement ของ operation ในด้าน top-line และ GPM บางส่วน

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–28E ขึ้น 6–14%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026–28E ของ BJC ขึ้น 6.4%/11.6%/13.9% ตามลำดับ หลักๆ เพื่อสะท้อนธุรกิจ packaging ที่ดีกว่าคาด และการเข้าซื้อ MM Mega Market ธุรกิจ cash-and-carry ในเวียดนาม นอกจากนี้ เรายังรวม gain จากการขายที่ดิน THB1.6b ใน 2Q26 เข้าในประมาณการ โดย model ของเรารวมผลกระทบจากการ consolidate MM Mega Market ตั้งแต่วันที่ 15 May 26 เป็นต้นไป และไม่รวมผลกระทบช่วง 1 Jan–14 May 26 ใน P&L เรามีมุมมองบวกมากขึ้นต่อ BJC จาก 1) ผลกระทบสงครามที่จำกัด, 2) การเพิ่ม market share ในธุรกิจ packaging, 3) การปรับโครงสร้างธุรกิจที่ underperform และ 4) exposure ในตลาดเวียดนาม เราประเมินกำไรปกติปี 2026 เติบโต 5.4% y-y และเติบโตต่ออีก 8.6% y-y ในปี 2027 หนุนจากการรับรู้ MM Mega Market เต็มปี และ organic improvement

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 19.5 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ BJC พร้อมราคาเป้าหมายให้อิง DCF ที่ THB19.5 (WACC 7.8%, TG 1.5%) คิดเป็น 16.8x 2026E P/E ปัจจุบัน BJC ซื้อขายที่ 13.2x 2026E P/E ซึ่งยัง discount ต่อ consumer staple peers ที่ 15x เรามองมีโอกาสเห็น P/E re-rating ของ BJC หนุนจาก NPAT momentum ที่ปรับตัวดีขึ้น

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน